德生科技-公司研究报告-一卡通筑基民生数据要素打开成长天花板-230427（28页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0404 月月 2727 日日 德生科技德生科技(002908.SZ)(002908.SZ)公司深度分析公司深度分析 一卡通一卡通筑基筑基，民生数据要素民生数据要素打开成长天花板打开成长天花板 证券研究报告证券研究报告 通信终端及配件通信终端及配件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 26.7026.70 元元 股价股价 (2023(2023-0404-26)26)20.5020.50 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)6,327.27 流

2、通市值流通市值(百万元百万元)4,384.70 总股本总股本(百万股百万股)308.65 流通股本流通股本(百万股百万股)213.89 1212 个月价格区间个月价格区间 11.05/23.31 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 16.1 28.7 46.1 绝对收益绝对收益 14.5 23.4 50.7 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 杨楠杨楠 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 夏瀛韬夏瀛韬 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S145052

3、1120006 相关报告相关报告 智慧民生智慧民生核心标的，核心标的，打造居民服务一卡通体系打造居民服务一卡通体系 德生科技是 A 股唯一一家专注社保民生行业的上市企业。公司凭借20 余年人社领域政务服务经验，目前已经形成围绕“居民服务一卡通”与“居民数据”的两大商业闭环，一卡通建设为数据开发提供场景，数据运营提升一卡通价值，二者互相促进。随着第三代社保卡进入换发高峰期，新增发卡量与日俱增，同时由于迭代后的社保卡芯片空间容量足够大，可以接入更多的功能，并叠加数字人民币，实现一卡通用。根据人社部数据，截至 2022 年底，第三代社保卡持卡人数达到 2.67 亿人，同比增长 93.48%，仍存在超

4、 11 亿张三代卡发行的巨大市场空间。2022 年，公司全年发卡量约 3,600 万张，销售收入同比增长近 64%，公司的三代卡市场份额始终保持在行业领先地位。标杆案例标杆案例复制复制推广推广，民生数据民生数据运营运营构筑构筑新增长极新增长极 公共就业服务能力提升需求迫切，2022 年 7 月人社部公示 20 个公共就业服务能力提升示范城市，迎来 20 城近 20 亿的就业服务建设风口，德生科技凭借完整的解决方案和丰富的项目经验有望受益。公司打造的“毕节市全口径劳动力大数据分析应用平台”是全国首个以“大数据+互联网运营”为基础的数字化城乡就业服务平台，获政府高度认可，将在全国市场复制推广。随着

5、数据二十条落地，数据要素市场被激活，公司在标准化数据交易产品方面的多年积累也迎来了巨大的发展机遇。目前，公司在城市就业分析、政务业务核验、个人征信认证等领域，已经形成标准化的数据交易产品。以一卡通的各项场景应用为基础，结合就业服务、身份核验等多项民生数据应用，形成“数据沉淀”、“数据开发”、“数据运营”的完整闭环，以数据产品和运营服务赋能民生保障事业。投资建议：投资建议：德生科技是国内领先的民生综合运营服务商，短期受益于第三代社保卡换卡高峰，中长期发力数据要素市场，凭借多年在社保民生领域的数据积淀，人社数据运营业务有望打开成长空间。预计公司 2023 年-2025 年的营业收入分别为 15.6

6、0/21.75/27.48 亿元，归母净利润分别为 1.93/2.74/3.42 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 26.70 元，相当于 2024 年 30 倍的动态市盈率。风险提示：风险提示：三代社保卡推进不及预期；人社大数据运营发展不及预期；市场竞争加剧；数据要素政策落地不及预期。-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%2022-042022-082022-122023-04德生科技德生科技沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/德生科技德生科技 (百百万元万元)20202