东华软件-公司研究报告-不只是算力医疗IT三大预期差-230427（17页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东华软件东华软件（002065）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/IT 服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.16 元 目标目标价格价格 11.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)3,205.48 流通A 股股本(百万股)2,904.19 A 股总市值(百万元)22,951.25 流通A 股市值(百万元)20,794.00 每股净资产(元)3.52 资产负债率(%)45.98 一年内最高/最低(元)

2、8.86/5.16 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 陈涵泊陈涵泊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110003 张若凡张若凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521090001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 东华软件-公司点评:上修业绩预告，腾讯深度合作商业模式全面升级 2018-07-05 2 东华软件-公司深度研究:腾讯合作升级商业模式，B 端互联网龙头扬帆起航 2018-06-07 3 东华软件-公司点评:合作腾讯凸显 B端龙头产业价值，模式升级有望开启 2018-05-30 股价股价走势走势 不只是算

3、力，医疗不只是算力，医疗 IT 三大预期差三大预期差 东华软件成立于东华软件成立于 2001 年，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计年，是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业、计算机服务及软件特大型企业。划重点高新技术企业、计算机服务及软件特大型企业。自成立以来，公司不断加大技术创新、产品创新和业务模式创新的力度，已为数千个用户提供了优秀的软件和信息系统解决方案，涵盖多种应用与技术平台，用户涉及医疗、金融、政务、能源、水利、公安、电信等多个行业。积极积极拥抱拥抱 AI，有望实现，有望实现降本降本增效。增效。公司 22 年积极参与数字中国建设进程，拥抱 AI，持续投入。

4、2022 年，公司主要从事的业务包括数字基础设施建设以及核心关键能力建设。今年，公司宣布接入文心一言，目前已经在数字医疗、金融科技、智慧城市、智能电力等多个领域有产品方案落地。三个层面，医疗业务超预期：三个层面，医疗业务超预期：HOS 基于订阅制，基于订阅制，单个合同单个合同金额金额均超千万。均超千万。东华医为推出的医院综合业务操作系统（HOS）是行业内首个以“数字孪生”为概念建设的产品。HOS作为重塑医院数据化的支撑底座，通过对医院全量生产要素进行全局表达，并使其与所关联的业务流程紧密耦合，从而孪生出医院综合业务真实场景。22 年合同金额均超过千万。客户质量高，客户质量高，21 年年三大三大

5、医院医院榜单榜单客户数量客户数量均均超三分之一超三分之一。最新发布的 2021年三大国内医院权威榜单，客户数量均超过三分之一，客户排名位列前茅。医联体开启医疗业务快速向上。医联体开启医疗业务快速向上。医联体相关政策密集发布，未来医联体建设有望加速。截至去年全国已建设 1.5 万个医联体，公司的互联网医联体系统目前已服务沧州市人民医院医联体、青岛大学附属医院城市医疗集团、鲁西南医院医联体、北京中医医院医联体等多个医联体客户。我们认为，公司有望受益于医联体的快速发展打开医疗业务快速上升通道。深度合作华为，助力中国深度合作华为，助力中国 AI 国家云。国家云。在大型算力中心建设业务方面，公司及全资子

6、公司神州新桥与华为展开紧密合作。21-22 年，公司及全资子公司累计中标智能计算中心项目超 40 亿。我们认为，AI 对算力的需求加大以及算力作为 AI 国家云重要底座支撑进入快速发展阶段，公司作为华为合作伙伴算力相关业务有望快速增长。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 140.13、167.60、198.50 亿元，同比增长 18.42%、19.60%、18.44%；毛利率分别为 24.55%、25.22%、26.27%。我们测算公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.86、9.57、14.04 亿元，对应当前股价 PE 分别为 33.45、23.99、16.35