证券行业2026年一季报综述：分化中前行-260517（20页）.pdf

1、分化中前行证券行业2026年一季报综述1Q26板块业绩的分化一定程度验证了各家券商业务成色，头部券商在各业务条线的头部效应将持续显化，中小券商如何真正走好特色化、差异化道路需要进一步观察。投资层面，建议关注业绩兑现稳定的头部券商。三、全年展望：市场基础稳固，向上可期，.17景气提振业绩，但内部分化显著1、景气度：权益走势震荡，债市环境良好1Q26权益震荡运行，整体略弱于1Q25。权益市场开年延续2025年末连阳涨势、一路上攻，完成17连阳行情；紧随其后，伴随重要机构投资者公开市场操作、融资保证金比例上调、沪深北交易所优化再融资一揽子措施推出，市场情绪有所降温；3月后，美伊局势冲突爆发，避险情绪

2、回归，市场显著回调。总体看，1Q26三大指数平均下跌2.13%，跌幅大于1Q25的1.15%。1Q26债市小幅上行，整体强于1Q25。在2025年宏观数据对于内需偏弱基本面的确认、央行维护流动性和降准降息仍有空间信号的释放和美伊冲突爆发抬升市场避险情绪三重催化下，1Q26固收市场小幅上行，中证综合债指数累计上涨0.88%，表现明显好于1Q25的.0.80%。二级市场交投活跃，一级市场节奏良好。1Q26市场情绪依然维持相对高位，日均股基成交额为3.12万亿，同比+79%，环比+28%；日均两融交易金额为2528亿，同比+75%，环比+19%。一级节奏良好，1Q26A股IPO募集资金为298亿，同

3、比+80%，环比-46%；再融资募集资金1912亿，同比+136%，环比+43%。(divcenter)图1：1Q26权益震荡运行，略弱于1Q25(/divcenter)2、券商业绩总览：景气提振业绩，但内部分化显著（1）收入概览：市场景气提振，经纪信用支撑业绩高增，集中度同比上行市场景气带动业绩高增，集中度同比上行。1Q2642家上市券商实现营业收入1511亿，同比+31%，环比+15%；扣非净利润为595亿，同比+39%，环比+36%。集中度层面，1Q26营业收入CR5、CR10分别为46.5%、68.3%，同比分别为+5.2pct、+4.7mathsfpct，分别较2025年+3.3ma

4、thsfpct、+2.4mathsfpct；扣非净利润CR5、CR10分别为48.9%、73.3%，同比分别为+4.1pct、+4.2mathsfpct，分别较2025年+2.8pct、+2.0pct。经纪信用支撑营收同比增长，投资仍为短期压舱石。1Q2642家上市券商投资、经纪、信用、资管、投行和其他收入分别为548亿、473亿、148亿、135亿、89亿和80亿，占主营收入比重分别为37.2%、32.1%、10.1%、9.2%、6.0%和5.4%，同比增量贡献分别为17.3%、42.0%、20.0%、8.4%、6.3%和6.0%。环比看，投资收入增量贡献达97.0%，显著高于经纪，收入占比

5、环比上行8.2pct至37.2%。（2）成本概览：管理费率持续压降，所得税率边际抬升降本仍为成本端主旋律。1Q2642家上市券商管理费用合计为707亿,同比+19%环比+2%；管理费率为47.2%，同比-4.7pct，环比-6.0pct。头部券商管理费率相对偏低，1Q26中信建投、中信证券和华泰证券管理费率分别为39.8%、40.6%和42.0%，显著低于上市券商总体水平。应税收入增加抬高所得税率。1Q26所得税为152亿，同比+70%，环比+60%；所得税率为19.6%，同比+5.3mathsfpct，环比+2.1pct；其中，头部券商中国泰海通、中信建投、招商证券和华泰证券所得税率同比增长

6、较多，同比分别为+14.0mathsfpct、+9.1pct、+6.9mathsfpct和+6.1pct。（3）经营绩效：整体改善，但内部分化显著行业ROE改善，扩表持续。1Q2642家上市券商平均ROE为7.26%，较2025年+0.35mathsfpct；总体经营杠杆为4.22倍，延续上行趋势。但行业内部分化显著：头部保持ROE增长和有序扩表。ROE前10名中除长江证券和方正证券外，其余均为头部综合性券商，中信建投、中信证券、中金公司和广发证券ROE（年化后）均高于13%，其背后驱动因素多来自于客需业务交易收益稳定。经营杠杆层面，中金公司、国泰海通和中信证券经营杠杆领先行业，1Q26经营杠