海天精工-公司深度报告：数控机床龙头品类拓张+海外拓张打开新成长空间-230425（27页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海天精工(601882)报告日期：2023 年 04 月 25 日 数控机床龙头，数控机床龙头，品类拓张品类拓张+海外拓张打开新海外拓张打开新成长成长空间空间 海天精工海天精工深度报告深度报告 投资要点投资要点 数控机床龙头，业绩快速增长数控机床龙头，业绩快速增长 公司专注于中高端数控机床的研发、生产和销售，是国内数控机床龙头企业之一，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等。2022 年营收约 32 亿元，同比增长约 16%，归母净利润约 5.2亿元，同比增长约 40%。2013-2022

2、 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别约 15%，35%。机床行业：机床行业：产业结构调整，产业结构调整，民企崛起民企崛起；国产化、高端化、智能化大势所趋国产化、高端化、智能化大势所趋；机床行业空间大，增速稳机床行业空间大，增速稳：2021 年全球机床消费额超 5000亿元人民币，中国消费额约 1500-2000 亿元，2000-2021 年中国消费额 CAGR 约 10%。民企崛起民企崛起：产业结构调整升级过程中，民营机床企业较国企历史包袱小，在效率、决策、产权等方面具备一定优势，开始成为机床行业主力军。中长期看，机床行业国产化、高端化、智能化大势所趋。中长期看，机床行业国产化、高端化、智

3、能化大势所趋。近年来数控机床进口金额均值约 200亿元人民币，2021 年我国机床数控化率约 36%，高端数控机床自给率不足 10%，自主可控政策推进下，行业有望迎来发展良机。短期看，机床行业有望受益于机床更替周期短期看，机床行业有望受益于机床更替周期+制造业复苏制造业复苏 更新需求更新需求：机床行业更替周期约 7-10年，结合历史数据，预计拐点将至。制造业复苏：制造业复苏：2023 年 3月 PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动 5 个月）近几月均处于较高水平，预计制造业景气度有望回升。积极拓展新能源积极拓展新能源汽车领域汽车领域与海外市场，有望再造一个海天与海外市场

4、，有望再造一个海天 综合实力领先：综合实力领先：公司深耕机床行业多年，在研发、工艺积累、产量、品牌效应相较于国内同业均具备优势，与海外巨头差距不断缩小。积极拓展新能源汽车领域：积极拓展新能源汽车领域：公司对通用机型进行产品升级，推出新能源汽车专用型一站式零部件解决方案。产能方面，公司积极部署新生产基地扩产，为实现新能源汽车核心部件加工设备批量化生产积蓄潜力。积极布局海外市场：积极布局海外市场：公司背靠海天集团，在产品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于 2013 年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能，目前已经在海外多地实现布局，2013-2022 年，公司海外营收由 0.19

5、亿元上升至3.9 亿元，CAGR 约 40%，海外营收占比由 2%提升至 12%，发展迅速。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 6.1 亿元、7.3 亿元、8.4亿元，分别同比增长约 16%、20%、15%，分别对应 PE约 28、24、20 倍，公司作为数控机床龙头，产品齐全竞争力强，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）技术突破不及预期；2）核心部件进口断供风险；3）制造业复苏不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：林子尧分析师：林子尧 执业证书

6、号：S1230522080004 基本数据基本数据 收盘价￥33.94 总市值(百万元)17,716.68 总股本(百万股)522.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3177 3969 4801 5652 (+/-)(%)16%25%21%18%归母净利润 521 605 728 839 (+/-)(%)40%16%20%15%每股收益(元)1.00 1.16 1.39 1.61 P/E 33 28 24 20 资料来源：浙商证券研究所 -3%28%59%89%120%1