奥飞娱乐-公司首次覆盖报告：以IP为核心的泛娱乐产业链生态圈构筑内容创作企业护城河-230426（19页）.pdf

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1、 以 IP 为核心的泛娱乐产业链生态圈，构筑内容创作企业护城河 奥飞娱乐（002292.SZ）首次覆盖报告 2023 年 4 月 26 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 奥飞娱乐奥飞娱乐(002292.SZ)002292.SZ)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价 9.36 52 周内股价 波动区间（元）3.47-10.47 最近20日涨跌幅()48.57%总股本(亿

2、股)14.79 流通 A 股比例()100%总市值（亿元）138.41 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 奥飞娱乐奥飞娱乐(0(002292.SZ02292.SZ)：以以 IPIP 为核心的泛娱为核心的泛娱乐产业链乐产业链生态圈生态圈，构筑内容创作企业护城河，构筑内容创作企业护城河 2023 年 4 月 26 日 本期内容提要本期内容提要:以以 IP 为核心的泛娱乐产业链为核心的泛娱乐产业链生态圈生态圈。公司以“发展民族动漫文化产业，让快乐与梦想无处不在”为使命，历经

3、三次转型升级，成功打造了以 IP 为核心，集动漫、玩具、婴童、授权、媒体、影视、游戏等一体的泛娱乐产业链系统，实现了从精品 IP 打造到全产业链变现的运作模式。优化产品结构降本增效，疫情防控调整后整体形势向好优化产品结构降本增效，疫情防控调整后整体形势向好。从各项产品收入表现来看，公司婴童用品、玩具销售和影视类产品收入规模较大，2022 上半年收入分别达 6.36 亿元、4.75 亿元和 1.47 亿元，占比分别为 47.8%、35.7%和11.0%。从各项产品毛利率来看，影视类产品毛利率最高，2022 年上半年为61.2%；玩具销售和婴童用品 2022 年上半年毛利率分别为 34.6%和 2

4、5.1%。2023 年随着疫情防控措施优化调整，政策着力稳投资促消费，消费端和生产端经济活动有望逐步恢复正常。内容创作推动文化产业发展，内容创作推动文化产业发展，IP 持续诞生推动文化消费持续诞生推动文化消费。IP 是 AI 科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强 IP 的公司在 2013-2015 年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。IP 授权为文化产业的发展搭建了充满活力的桥梁，在国产 IP 的持续诞生下，新创意、新业态与新投资不断出现，为国内文化消费创造了新的需求与动能。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质 IP 的支持。同时，各类多模态大模型的预训

5、练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，AI 或将放大内容版权的价值。作为以 IP为核心发展内容业务的公司，IP 的储备和开发能力是公司的核心竞争力。公司多年来持续打造并积累了众多优质 IP 资源，构建了覆盖各年龄段的 IP 矩阵，包括“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”、“萌鸡小队”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”、“贝肯熊”、“巨神战击队”、“爆裂飞车”、“飓风战魂”、“火力少年王”等知名IP。2023 年基本面有望整体向好，未来关注年基本面有望整体向好，未来关注 AI+IP 领域发展空间领域发展空间。2023 年，公司持续打造各 IP 新片作品，预计将于 2023 年内上映超级飞侠首部大电

6、影和贝肯熊 3；玩具业务方面，结合新动画播片，公司将推出相关潮流玩具产品；婴童业务方面，海运费下降叠加 babytrend 产品提价，婴童用品毛利贡献增加，整体来看较为乐观。2023 年 4 月，奥飞娱乐旗下北京光年无限科技有限公司（图灵机器人）发布首个儿童版 ChatGPT 产品“智娃”，“智娃”通过 AI大模型 TuringMM 大幅提升 NLP 能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容 AIGC 等。公司与“智娃”在儿童 IP 和内容层面进行对接，有望共同推动 AI+IP 的产业化落地。未来关注 AI+IP 结合，如 AI+虚拟形象、AI+动画电影制作以及 AI+