长久物流-公司研究报告-整车物流龙头企业新能源开辟新增长极-230426（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 物流物流 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023/4/25 收盘价（元）8.23 总股本（百万股）560.35 流通股本（百万股）560.35 净资产（百万元）2555.20 总资产（百万元）5289.85 每股净资产（元）4.56 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告 email

2、Author 分析师：分析师：王春环 S0190515060003 张晓云 S0190514070002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 主业整车运输发展强劲，同时不断开拓海外及新能源市场。主业整车运输发展强劲，同时不断开拓海外及新能源市场。公司主营业务包括整车运输业务、国际货运代理业务与新能源业务，是第三方汽车物流龙头企业。2013-2018 年公司营业收入 CAGR 为 15.78%，而 2013-2021 年 CAGR仅为 6.88%，主要有汽车销售不景气与治超政策两方面原因。2021 年汽车出口爆发、全国中欧班列出口价格上浮，促使国际货运代理业务营业收入从2020

3、 年的 1.44 亿元增长至 2021 年的 5.16 亿元，同比增长 258.33%。整车物流行业上游回暖，治超政策加速行业出清。整车物流行业上游回暖，治超政策加速行业出清。2005-2022 年间，我国汽车产量从 570.46 万辆增长至 2699.74 万辆，CAGR 达到 9.58%。治超政策助力市场出清，我国汽车行业由“增量竞争”转向“存量竞争”。同时，新能源和智能化时代的到来，对汽车物流企业提出了新的要求。中欧班列政府补助或降坡，对企业合理安排班列运输频率与运力提出更高要求。市占率行业领先，新能源业务不断发展。市占率行业领先，新能源业务不断发展。作为第三方物流公司，公司天然拥有一定

4、市场资源优势，拥有的中置轴车辆较其他合规车辆在装载位数以及运输效率等方面均具有明显的领先优势。国际合作扎实推进，合资子公司为国际业务提供支持，但受到高成本和补助退坡的影响，毛利率仍有较大不确定性。新能源业务方面，动力电池回收优势显著，有望实现快速增长。投资策略：投资策略：当前汽车市场逐步回暖，治超政策加速汽车物流行业出清，未来整车物流外包给第三方是必然趋势；新能源汽车蓬勃发展，整车运输行业客户结构迭代变化；中欧班列政府补贴或降坡，势必对物流企业产生影响。我们预计公司 2022 年-2024 年可实现归母净利润 0.18、1.51、2.35 亿元，EPS为 0.03、0.27、0.42 元，对应

5、 2023 年 4 月 25 日收盘价 8.23 元，PE 估值分别为 250.1、30.5、19.6 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：汽车产销量不及预期；中欧班列补贴政策变化；地缘政治冲突；新能源业务发展不及预期等。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)4487 3956 5178 6102 同比增长同比增长 10.0%-11.8%30.9%17.9%归母净利润归母净利润(百万元百万元)85 18 151 235 同比增长同比增长-28.9%-78.4%719.3%55.8%

6、毛利率毛利率 6.9%6.7%7.8%9.4%ROE 3.6%0.8%5.9%8.5%每股收益每股收益(元元)0.15 0.03 0.27 0.42 市盈率市盈率 54.1 250.1 30.5 19.6 资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 长久物流长久物流 （603569603569 ）title 整车物流龙头企业，新能源开辟新增长极整车物流龙头企业，新能源开辟新增长极 createTime1 2023 年年 04 月月 26 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -