金证股份-公司研究报告-金融IT多因素共振AI+创新业务势如破竹-230426（26页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）金融金融 IT 多因素共振多因素共振，AI+创新业务创新业务势如破竹势如破竹 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：18.84 元 公司公司以证券以证券 IT+资管资管 IT 为双基石，为双基石，以以 AI+创新业务为新成长曲线创新业务为新成长曲线。资本市场革资本市场革新、信创与分布式新、信创与分布式架构架构升级升级大趋势大趋势下，金融下，金融 IT 高度景气；高度景气；AIGC 浪潮下，公司浪潮下，公司积极积极拥抱拥抱 AI，赋能产品全线升级，赋能产品全线升级

2、。多因素共振，。多因素共振，首次覆盖给予首次覆盖给予“强强烈推荐烈推荐”投资投资评级评级。立足交易系统而兴起，基石与创新业务齐头并进的金融科技全领域服务商立足交易系统而兴起，基石与创新业务齐头并进的金融科技全领域服务商。公司业务布局大证券、大资管、大银行、创新类、大数字五大板块，以证券IT 和资管 IT 为双基石，以 AI+创新业务为新成长曲线。回顾公司二十余载发展历程，我们认为公司立足于高速成长、高支付意愿的证券行业，抢占把握高客户黏性的核心交易系统，随中国资本市场的兴起而崛起，并围绕证券 IT核心交易系统不断完善产品和业务矩阵。财务方面，公司基本面扎实稳定，双基石业务和创新业务亮点丛生。资

3、本市场革新、信创与分布式升级三因素共振，金融资本市场革新、信创与分布式升级三因素共振，金融 IT 龙头具备高成长性龙头具备高成长性。公司基石业务的增量需求来自于以下三个方面：1）资本市场改革带来的系统改造需求，22 年北交所转板制度、全面注册制、科创板引入做市商等重大改革落地，给买卖方存量系统带来了极大的改造价值量。展望未来，T+0、衍生品交易等改革均有望带来亿级的业务增量；2）为适配信创带来的系统改造需求，公司 22 年信创新签合同额 3816 万元，同比增长 789.6%。考虑到 2027年央企国企需完成 100%信创替代，公司信创改造收入仍将持续高增；3）新一代分布式系统更换需求，技术架

4、构升级浪潮下，行业往往更倾向于直接更换信创版的新一代分布式、云原生系统，因此信创+分布式升级带来的是巨大的更换需求。根据公司公众号，截至 21 年，公司核心交易系统在 AA 级证券中占比 60%、在经纪业务 TOP20 的证券中占比超 50%，坐拥众多大型存量客户，核心交易系统客户黏性极大，因此可以预期广阔的更换空间。公司公司 AI 技术布局前沿，创新产品打开新成长空间技术布局前沿，创新产品打开新成长空间。公司 AI 技术布局前瞻，首席 AI 官詹毅拥有十余年搜索、大数据及人工智能研发和管理工作经验。公司自18年起便开始采用 transformer大模型，专注金融垂直领域 AI模型打磨、金融语

5、义语料训练，并向应用端转化。公司积极拥抱 AIGC 浪潮，赋能产品全线升级，其中子公司金证优智以风控和文档智能为抓手，打造金口问答、研报易、智能投行等新一代智能产品；金智维依托 RPA+AI 打造数字员工；金微蓝依托运维管理平台+ChatGPT 打造 AI 运维专家；丽海弘金以高频交易+AI 打造智能交易；优品科技基于大模型+数字人打造新一代智能营销。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司 23-25 年公司营收75.63/88.14/102.22 亿元，同比增长 17%/17%/16%；归母净利润分别为3.74/4.91/6.30 亿元，同比增长 39

6、%/31%/28%。多因素共振下金融 IT 龙头具有高成长性，且公司 AI 战略布局超前，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、证券行业政策落地不及预期、证券行业 IT 投入不及预期、行业竞争加剧、投入不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期应用研发进度不及预期。基础数据基础数据 总股本（万股）94082 已上市流通股（万股）94082 总市值（亿元）177 流通市值（亿元）177 每股净资产（MRQ）3.9 ROE（TTM）6.8 资产负债率 40.7%主要股东 李结义 主要股东持股比例 8.99%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现