贵阳银行-601997-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：息差反弹营收高增-260514（25页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 贵阳银行（601997.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评 息差反弹，营收高增 事件：贵阳银行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-12.94%、-8.73%、-19.02%、1.66%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 14.60%、12.25%、19.10%、2.37%。25A 利润同比增速转正，26Q1 营收同比增速转正。业绩驱动上，25A 规模扩张、拨备计提为主要正贡献。26Q1 规模扩张正贡献扩大

2、，净息差、其他非息、成本收入比业绩贡献转正，拨备计提业绩贡献转负。（见图 3-4）具体来看：（1）营收高增，业绩反转。营收上，公司营收同比增速从 25A 的-12.94%上升到一季度的 14.6%，营收同比增速大幅反转；利润上，公司归母净利润同比增速25A 已经转正，为 1.66%，26Q1 继续向上至 2.37%。（2）26Q1 息差走阔，净利息收入转正。26Q1 公司净利息收入同比增速高达12.60%，较 25A 回升 20.88pct，推动核心营收增速大幅回升，主要在于公司26Q1 披露净息差较 25A 回升 8bp，根据我们测算，26Q1 单季度生息资产收益率环比或仍在下行，但计息负债

3、成本率压降更多，带动净息差企稳回升。（3）其他非息高增，中收降幅收窄。公司 26Q1 其他非息同比增速大幅提升53.21pct 至 26.32%。26Q1 公司净手续费收入同比增速为-0.99%，同比提升22.04pct，降幅明显收窄。一部分原因可能是在于去年同期基数较低。（5）资产质量总体改善，但仍有不确定性。25A 公司不良率环比下降 4bp 至1.59%，26Q1 公司不良率持平。25A 公司逾期率为 2.14%，较 25H1 下降 69bp。不过 26Q1 关注率上升较多，环比上升 71bp 至 3.65%，导致超额拨备有所下降。26Q1 公司超额拨备利润倍数环比下降 45.16pct

4、 至-88.36%。（6）分红率提升，资本充足率保持较高水平。25A 公司分红率为 21.84%，较 24A提升 0.36pct。26Q1 公司核心一级资本充足率为 13.00%，考虑到公司分红后的ROE 一直超过 RWA 增速，内生资本补充可持续性较强，为未来公司扩表或者提升分红留出了足够的空间。投资建议：预计 2026-2028 年营业收入分别为 143.10/155.49/166.12 亿元，同比增长 10.1%/8.7%/6.8%；归母净利润为 55.46/59.57/64.55 亿元，同比增长5.7%/7.4%/8.4%。对应 EPS 分别为 1.45/1.57/1.70 元，对应

5、2026 年 5 月 13日股价的 PE 分别为 4.1/3.8/3.5 倍。贵阳银行 26Q1 营收利润双增，资产质量有所改善，扭转了业绩持续承压的局面，公司当前估值处于行业低位，具备较高关注价值。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）12,999 14,310 15,549 16,612 增长率（%）-12.9 10.1 8.7 6.8 归属母公司股东净利润（百万元）5,249 5,546 5,957 6,455 增长率（%）1.7 5.

6、7 7.4 8.4 每股收益(元)1.37 1.45 1.57 1.70 PE（X）4.4 4.1 3.8 3.5 PB（X）0.34 0.32 0.30 0.28 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 5 月 13 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.02 元 分析师 王先爽 执业证书：S0590525120014 邮箱： 分析师 文雪阳 执业证书：S0590526010002 邮箱： 分析师 乔丹 执业证书：S0590526010003 邮箱： 研究助理 马高平 执业证书：S0590126020024 邮箱： 相对走势 -10%3%17%30%2025