【五矿证券】风电行业25Q4&26Q1业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会-260514（9页）.pdf

1、风电行业25Q4&26Q1业绩点评：看好海风和出海带来的增长机会分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002电话：0755-23375760邮箱：五矿证券研究所 电气设备行业电气设备电气设备行业行业投资评级投资评级看好看好证券研究证券研究报告报告|行业点评报告行业点评报告2026/05/14珍惜有限 创造无限图表2：国内风电月度装机（GW）资料来源：国家能源局，五矿证券研究所图表3：2025年国内陆风高增长，海风不及预期（GW）资料来源：CWEA，五矿证券研究所2图表1：国内风电招标资料来源：金风科技，五矿证券研究所国内需求：2025年陆风高增长，2026年维持平稳 根据CWEA，20

2、25年，风电国内装机达到130GW，同增49.9%，其中，陆风125GW，同增53%，海风5.6GW，同比基本持平，发展不及预期。2026年一季度，根据国家能源局，风电并网达到15.8GW，同比增长48%，依然维持较高增速。根据金风科技，2025年国内风电招标121GW，有所下滑，2026Q1招标28GW，同比基本持平。预计2026年国内风电装机同比基本持平。-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0.05.010.015.020.025.030.035.040.02024年12月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2

3、024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年12月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年12月2026年3月新增并网yoy-右-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%020406080100120140国内陆风国内海风陆风yoy海风yoy0204060801001201401601802022 年2023 年2024 年2025 年1Q26珍惜有限 创造无限海外需求：欧洲增长可期图

4、表4：海外陆风增量主要来自于欧洲和拉美GW）资料来源：GWEC，五矿证券研究所图表5：海外海风增量主要来自于欧洲和非中国亚洲地区（GW）资料来源：GWEC，五矿证券研究所3海外陆风：根据GWEC发布的2026年全球风能报告，海外陆风20262027年增速为58%，增速相对平稳。海外海风：根据GWE发布的2026年全球风能报告，海外海风20262027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在20252026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfD AR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进

5、入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在20262027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。010203040506020252026e2027e2028e2029e2030e非中国亚洲陆风欧洲陆风北美陆风拉美陆风非洲中东陆风其他0510152025303520252026e2027e2028e2029e2030e非中国亚洲海上欧洲海上北美海上珍惜有限 创造无限供给：风机价格回升，原材料价格基本维持稳定图表6：风机投标均价（元/kW）资料来源：iFind，五矿证券研究所图表7：部分原材料价格（元/吨）资料来源：iFind，五矿证券研究所2024年末以来，风机投标价格稳步反弹，目前投

6、标价格已经16001700元/kW，相比低点1400元/kW的价格涨幅明显。主要原材料价格基本维持稳定，行业盈利逐步改善。402004006008001000120014001600180020000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.0045000.002021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-012026-01-01环氧树脂铸造生铁-右螺纹钢