【华源证券】蘅东光（920045）-数据中心基建推动无源光器件收入yoy+61.5%，布线产品与光器件有望持续迭代升级-260514（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告通信通信|通信设备通信设备北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 1313 日日收盘价（元）597.53一 年 内 最 高/最 低（元）639.88/300.00总市值（百万元）40,674.79流通市值（百万元）12,026.81总股本（百万股）68.07资产负债率（%）51.42每股净资产（元/

2、股）16.99资料来源：聚源数据蘅东光蘅东光(920045.BJ)(920045.BJ)数据中心基建推动无源光器件收入 yoy+61.5%，布线产品与光器件有望持续迭代升级投资要点：投资要点：事件：事件：20252025 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 22.1622.16 亿元（亿元（yoy+68.50%yoy+68.50%）；归母净利润为 3.05 亿元（yoy+106.47%）；扣非归母净利润为 2.99 亿元（yoy+108.52%），持续保持高速增长。2026Q2026Q1 1公司实现营业收入公司实现营业收入 6.876.87 亿元，同比增长亿元，同比增长 39.27%39.2

3、7%；归母净利润达 8408.95 万元，同比增长41.23%。此外公司发布 2025 年权益分派预案，拟每 10 股派发现金红利 5.40 元（含税），以资本公积向全体股东以每 10 股转增 4 股，共预计派发现金红利 3676 万元，转增 27,228,619股。数据中心基建带动无源光器件需求数据中心基建带动无源光器件需求，境外销售额同比大增境外销售额同比大增 75%75%。公司主营产品为无源光器件，2025 年实现营收 19.63 亿元（yoy+61.50%），毛利率为 26.29%，同比减少 0.35pcts。2025年配套产品实现营收 2.53 亿元（yoy+154.14%），毛利率

4、为 27.92%，同比增加 0.02pcts。受益于人工智能部署与全球数据中心（尤其是北美大型云服务商）资本支出增速较高，公司产品迭代并且客户项目持续导入，推动公司无源光器件产品销售收入增长；公司光缆产品外销增长则带动了配套产品收入增长。分区域来看，公司主要向境外销售，20252025 年境外销售额年境外销售额达达 20.2120.21 亿元亿元（yoy+75.42%yoy+75.42%），毛利率为 27.95%（同比减少 0.30pcts）；境内 2025 年销售额达 1.95 亿元（yoy+19.48%），毛利率为 11.18%（同比减少 4.83pcts）。无源光纤布线产品向无源光纤布线

5、产品向 69126912 芯升级，芯升级，400G-1.6T400G-1.6T 光模块相关无源内连光器件均已交付。光模块相关无源内连光器件均已交付。2025年，公司新增 14 项专利（含 4 项发明专利），截至 2025 年末累计拥有专利 119 项，发明专利 22 项。无源光纤布线产品方面无源光纤布线产品方面，2025 年公司超大芯数光纤预端接布线总成产品持续迭代，34563456 芯产品已量产芯产品已量产，69126912 芯产品已开发完成芯产品已开发完成；公司基于 MMC 插芯的光纤连接器产品也已实现量产交付，推动光纤柔性线路产品（Shuffle）的应用。无源内连光器件方面无源内连光器件

6、方面，截至 2025 年末公司应用于应用于 400G400G、800G800G、1.6T1.6T 光模块的产品均已交付光模块的产品均已交付；此外，公司 ELSFP 保偏无源内连光器件、CPO 无源内连光器件的产品项目均在推进中。智能制造方面，智能制造方面，截至 2025 年末公司已经完成多个关键工序先进制造设备的研发与可靠性验证工作，涉及胶水处理、注胶、穿纤、测试、前处理、LC 散件组装等多个工序。后端网络后端网络、Scale-acrossScale-across 跨域互联等亮点或将为光通信行业带来新增量跨域互联等亮点或将为光通信行业带来新增量，公司通过产品升级公司通过产品升级、产能全球化扩张