2026年4月美国CPI数据点评：房租通胀是“一次性”的-260513（7页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 世界经济 证券研究报告 海外经济研究 2026 年 05 月 13 日 房租通胀是“一次性”的 2026 年 4 月美国 CPI 数据点评 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 陈达飞 A0230524080010 赵宇 A0230524080007 王茂宇 A0230521120001 李欣越 A0230524080004 联系人 王茂宇 A0230521120001 4 月美国核心 CPI 强于预期，主要受房租“技术性”调整扰动，年内美联储降息预期压缩。后续来看，美国核心通胀是否会持续强劲、沃什上台后将如何权衡“滞

2、胀”风险？美国 4 月核心 CPI 强于预期，房租分项是主要拉动。美国 4 月 CPI 同比 3.8%，预期 3.7%，前值 3.3%。4 月美国 CPI 环比 0.6%，基本符合预期，前值 0.9%；4 月美国核心 CPI 同比 2.7%（季调），核心 CPI 环比 0.4%，强于 0.3%的市场预期；结构上，能源通胀环比小幅放缓，食品分项环比升至 0.5%，但剔除房租之后的核心通胀表现平稳。4 月房租通胀在“技术性”调整影响下走强，是暂时性的。4 月房租分项环比 0.6%，过去 3 个月均值仅 0.2%，大幅升温。但是，4 月房租走强的主因是“一次性”技术调整。因政府关门，去年 10 月的

3、房租数据无法采集，因此该月房租被劳工局视为 0 变化（carry forward），导致 2026 年 4 月房租环比虚高（6 个月轮换，基数实质上是 2025 年 4 月）。剔除房租之后，其余多数核心通胀分项表现稳定。剔除房租、二手车后，4 月美国核心通胀环比仅 0.2%，维持稳定，后续油价传导、存储涨价或为上行风险。4 月核心商品 CPI环比仅 0.03%，前值 0.11%，家具、服装等分项环比放缓，但 IT 商品、视频音响分项小幅走强；4 月核心服务中，机票环比走强至 2.8%（油价），其余分项表现稳定。数据公布后，美债利率、美元指数“先跌后涨”，年内美联储降息预期压缩。在数据于北京时间

4、 5 月 12 日晚上 8 点 30 分公布后，美债利率、美元指数回落，美股、金价上涨，10Y 美债利率小幅跌至 4.42%左右，或对应“暂时性”反弹的房租通胀。但是，数据公布20 分钟后，各类资产走势逐步出现逆转，市场对通胀的担忧或再度占据上风。油价走势仍是美国通胀最大风险来源。4 月 CPI 数据显示，油价对美国核心通胀的渗透尚不强劲。后续来看，美国通胀主要不确定性仍来自于油价走势。若后续全球原油库存快速消耗，或是地缘事态再升级，油价上涨可能继续推升美国通胀水平；若油价后续保持平稳，至年末小幅回落，则下半年美国核心通胀可能重回降温态势；中期而言，在就业“弱平衡”下，“工资通胀螺旋”难以形成

5、，油价的影响或是“一次性”的。短期内，沃什上台后或面临较强“鹰派”阻力，但下半年降息或仍是可选项。4 月强非农、“强”CPI 数据支撑下，近期市场预期朝着年内降息概率下降的方向调整。在此背景下，沃什上台后所面临的“鹰派”阻力可能较大。但后续而言，如果后续油价中枢回落，核心通胀压力是可控的，美联储降息或仍是可选项。如果后续油价震荡走强，则在就业市场“弱平衡”背景下，“衰退”交易也可导致美联储降息空间打开。风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 4 月美国核心 CPI 强于预

6、期，主要受房租一次性“技术”调整扰动，年内美联储降息预期压缩。后续来看，美国核心通胀是否会持续强劲、沃什上台后将如何权衡“滞胀”风险？美国4月核心CPI环比强于预期，房租分项是主要拉动。美国4月CPI同比3.8%，预期 3.7%，前值 3.3%。4 月美国 CPI 环比 0.6%，基本符合预期，前值 0.9%；4 月美国核心 CPI 同比 2.7%（季调），核心 CPI 环比 0.4%，强于 0.3%的市场预期；结构上，能源通胀环比小幅放缓，食品环比升至 0.5%，但剔除房租之后的核心通胀表现平稳。图表 1：4 月美国 CPI 同比 3.8%，前值 3.3%资料来源：CEIC，申万宏源研究 2