【东方金诚】美国2026年4月CPI数据点评：油价影响进一步扩散，超预期CPI继续压制降息窗口-260513（6页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部高级副总监 白雪2026 年 5 月 13 日油价影响进一步扩散油价影响进一步扩散，超预期超预期 CPICPI 继续继续压制降息窗口压制降息窗口美国美国 20262026 年年 4 4 月月 CPICPI 数据点评数据点评核心观点4 月 CPI 结构上呈现能源通胀持续高企、核心服务显著回升的特征，初步形成能源食品核心服务的通胀传导路径,反映出油价冲击的扩散效应进一步加大。核心服务中住房成本出现“技术性补涨”，可持续性不强，核心商品价格降温，但 AI 相关需求的快速扩张正在形成新的结构性通胀压力。地缘冲突推升

2、能源成本，高油价将掣肘年内通胀率的回落空间，短期内低通胀环境难以回归，但下半年基数抬升、关税对通胀的边际影响持续减弱，以及经济内生需求动能不足，将抑制通胀上行空间。强就业叠加高通胀，美联储短期内降息窗口濒临关闭，新主席就职后美联储政策走向存在较大不确定性，政策能见度将显著降低，但预计年内仍有一次降息空间。2026 年 4 月美国 CPI 数据点评1当地时间当地时间 5 5 月月 1212 日，美国劳工统计局公布的数据显示，日，美国劳工统计局公布的数据显示，20262026 年年 4 4月美国消费者价格指数月美国消费者价格指数（CPICPI）未经季节性调整同比增长未经季节性调整同比增长 3.8%

3、3.8%，环比增环比增长长 0.6%0.6%，同比涨幅创，同比涨幅创 20232023 年年 5 5 月以来最高水平。月以来最高水平。4 4 月核心月核心 CPICPI 同比上同比上涨涨 2.8%2.8%，环比上涨，环比上涨 0.4%0.4%，均超市场预期。中东地缘冲突引发的能源价，均超市场预期。中东地缘冲突引发的能源价格暴涨是此次通胀强劲反弹的首要推手格暴涨是此次通胀强劲反弹的首要推手，住房成本的实际数据调整和食住房成本的实际数据调整和食品价格上行形成了叠加效应。品价格上行形成了叠加效应。对此，东方金诚解读如下：对此，东方金诚解读如下：4 4 月美国整体通胀与核心通胀双双显著反弹月美国整体通

4、胀与核心通胀双双显著反弹，同比增速创阶段性新同比增速创阶段性新高，通胀下行趋势高，通胀下行趋势暂时暂时中断中断。4 月美国 CPI 同比上升 3.8%，较 3 月大幅抬升 0.5 个百分点，超出了市场预期的 3.7%。环比来看，4 月 CPI 上涨 0.6%，虽较 3 月的 0.9%有所回落，但仍处于高位。核心 CPI 同比上升 2.8%，较 3 月提升 0.2个百分点，环比增速从 0.2%升至 0.4%，高于市场预期的 0.3%。进一步看，核心 CPI 同比增速为 2025 年 9 月以来的最高水平，且核心 CPI 环比超预期回升，表明美国通胀的内生动能趋于增强。从通胀抬升的驱动因素来看，一

5、方面是 4 月原油价格维持高位直接推升了能源通胀；另一方面，去年 4 月通胀基数相对较低，低基数效应也放大了同比增速读数。综合来看，自 2025 年下半年以来，通胀下行的趋势已在 2026 年一季度企稳，但 3 月通胀数据出现向上拐点，而 4月数据进一步确认了反弹趋势。4 4月月 CPCPI I 结构上呈现能源通胀持续高企结构上呈现能源通胀持续高企、核心服务显著回升的特征核心服务显著回升的特征，初步形成初步形成能源能源食品食品核心服务的通胀传导路径核心服务的通胀传导路径,反映出油价冲击的扩反映出油价冲击的扩散效应进一步加大散效应进一步加大。4 月能源价格季调后环比上涨 3.8%，虽较上月 10

6、.9%的涨幅有所放缓，但仍贡献了整体 CPI 环比增幅中的四成以上。同比来看，能源价格飙升 17.9%，创 2022 年 9 月以来最高水平。其中，汽油价格环比上涨2026 年 4 月美国 CPI 数据点评25.4%，同比涨幅高达 28.4%。能源通胀之所以持续高企，核心原因在于美伊冲突持续，霍尔木兹海峡商业航运依然受限，国际油价维持在每桶100 美元以上的高位运行。5 月初美国汽油均价已进一步升至每加仑4.58 美元，较年初涨幅超 50%，能源成本向终端消费的传导仍在持续。需要特别关注的是，高油价正在通过两条路径向更广泛的消费品类传导：一是直接推升航空燃油价格，带动机票价格在过去一年暴涨 2