【迈科期货】关注政策与天气，油脂或延续分化格局-260507（25页）.pdf

1、2025 Maike Futures关注政策与天气，油脂或延续分化格局投研服务中心2026.5.7核心观点-4月国内三大油脂均呈“先抑后扬”走势，核心驱动从中东局势缓和、原油回落切换至印尼B50生物柴油政策与厄尔尼诺天气。豆油上半月受宏观情绪降温及南美大豆到港预期压制震荡偏弱，下半月在棕榈油暴涨带动下反弹，全月实现从跟跌原油到跟涨政策的转变。棕榈油走出“V型反转”，上中旬受马棕油增产、出口疲软及原油回落压制，下旬因印尼紧急发布B50强制政策叠加最强厄尔尼诺减产担忧而爆发式上涨。菜籽油同样强势上行，较月初大幅上涨，主要受加拿大菜籽减产预期、进口菜籽压榨节奏偏慢及原油价格高位运行的成本支撑。展望5

2、月，棕榈油将进入长期看涨预期与短期现实压力的博弈，高位剧烈波动或为主特征。-结论：5月三大油脂延续分化，豆油8100-8700元/吨区间偏弱震荡；棕榈油8700-9800元/吨高位波动；菜油9100-10000元/吨短强后承压。策略上可尝试逢低布局豆棕价差修复，轻仓波段操作。-风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。2行情回顾：整体呈先抑后扬走势，核心驱动切换至B50政策4月国内三大油脂整体呈先抑后扬走势，核心驱动从原油回落切换至印尼B50政策。上半月受中东局势缓和、马棕油增产及出口下滑影响，油脂板块普遍承压；下半月印尼宣布7月强制执行B50生物柴油政策，叠加厄尔尼诺天气减产炒作，

3、棕榈油大幅领涨，带动豆油、菜油跟涨反弹。月末近端累库压力与备货需求平淡抑制上方空间，行情转入高位震荡。3数据来源：my steel6000650070007500800085009000950010000105002025/04/072026/04/07国内三大油脂期价走势DCE：棕榈油：主力合约：收盘价（日）DCE：豆油：主力合约：收盘价（日）CZCE：菜油：主力合约：收盘价（日）35003700390041004300450047004900510040455055606570758085902025/04/092026/04/09马棕油美豆油期价走势CBOT：豆油：主力合约：收盘价（日）

4、马来西亚衍生品交易所：棕榈油：主力合约：收盘价（林吉特）（日）棕榈油市场重点关注厄尔尼诺及B50政策NOAA：5-7月间发生厄尔尼诺事件的概率较高5近期，棕榈油主产区马来西亚和印度尼西亚正面临显著的干旱天气风险。这主要是由于2026年厄尔尼诺现象即将到来，该现象通常会导致东南亚地区降雨量减少，从而损害油棕树生长并影响产量。多家国际气象机构的最新预测显示，2026年5-7月间发生厄尔尼诺事件的概率较高，且可能持续至年底，其中出现“强厄尔尼诺”的概率约为50%。资料来源：NOAAMPOB：增产季的到来将逐步缓解库存紧张局面MPOB公布的数据显示，26年3月马来西亚棕榈油产量为137.68万吨，较2

5、月的128.43万吨增加9.26万吨，环比增7.21%。月末库存为226.73万吨，较2月的270.37万吨下降43.65万吨，环比下降16.14%。市场预计3月末马来西亚库存将显著下降，但二季度增产季的到来将逐步缓解库存紧张局面。6数据来源：MPOB050100150200250123456789101112马来西亚棕榈油月度产量202620242025050100150200250300350123456789101112马来西亚棕榈油月度库存量202620242025MPOB：4 月马棕出口环比减少MPOB 棕榈油供需数据显示，马棕3月出口量为155.13万吨，较上月的110.26万吨增

6、加44.87万吨，环比增加40.7%；表观消费环比降11%至32.8万吨。近期市场开始交易B50生物柴油政策以及厄尔尼诺现象可能对东南亚棕榈油产量造成潜在威胁的预期，尽管当前处于产量季节性增长期，且 4 月马棕出口环比减少（ITS出口预测数据142万吨），但强烈的政策与天气叙事推动资金做多情绪。7数据来源：MPOB，ITS0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月棕榈油：消费量：马来西亚（月）2026年度2025年度2024年度0204060801001201401601801234