通胀数据快评：PPI环比涨幅继续扩大-260512（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月1111日日1通胀数据通胀数据快评快评PPIPPI 环比涨幅继续扩大环比涨幅继续扩大 经济经济研究研究宏观宏观快评快评证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：董德志董德志021-执证编码：S0980513100001事项：事项：5 月 11 日，国家统计局发布 2026 年 4 月份全国 CPI 和 PPI 数据。4 月，中国 CPI 同比+1.2%

2、（前值+1.0%），环比+0.3%；核心 CPI 同比+1.2%（前值+1.1%）；PPI 同比+2.8%（前值+0.5%），环比+1.7%，涨幅较上月扩大 0.7 个百分点。评论：评论：2026 年 4 月通胀数据消费端温和回升、生产端涨幅显著扩大。CPI 在假期效应与能源价格带动下边际改善，同比连续三月站稳 1%以上，内需修复韧性持续显现；PPI 结束低位徘徊态势，同比创 2022 年 8 月以来新高，环比创 2021 年 11 月以来最大涨幅，工业品价格回升趋势全面巩固。整体看，物价结构分化延续，输入性通胀与内生修复共振，通缩压力彻底缓解，通胀温和上行格局确立。CPICPI 分化格局依旧

3、分化格局依旧4 月 CPI 同比由 1.0%回升至 1.2%，核心 CPI 同比回升至 1.2%，主要受国际油价上行与假期出行需求拉动，符合季节性回升规律。食品项方面，4 月食品价格同比-1.6%，环比-1.6%。天气转暖供给充足，鲜菜、鲜果价格环比分别下降 6.4%、2.3%；猪肉价格同比-15.2%、环比-5.7%，降幅持续扩大，继续拖累食品项。整体食品价格对 CPI 环比拖累约 0.28 个百分点，为主要下拉项。服务价格同比+0.9%，环比由降转升+0.5%。受清明节、“五一”假期及部分地区春假影响，出行链需求集中释放，飞机票、旅行社收费、宾馆住宿价格环比分别上涨 29.2%、4.5%、

4、3.9%；医疗服务价格同比+3.4%，生活服务价格小幅回升，服务项对 CPI 环比拉动约 0.22 个百分点。工业消费品表现强劲，同比+3.5%，环比基本持平。受国际油价传导带动，国内汽油价格同比大涨 19.3%；黄金饰品价格同比仍高增 46.9%，家用器具、通信工具价格同比分别上涨 2.6%、4.2%。核心 CPI 持续回升，剔除短期扰动后居民消费需求稳步修复，服务与商品消费同步改善，内需复苏具备持续性2026年05月12日2026年05月12日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：CPI 与核心 CPI 当月同比图2：CPI 主要分项资料来源:Wind

5、、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理图3：生猪价格仍然疲弱图4：黄金价格回落资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 PPIPPI 同比大幅上行同比大幅上行4 月 PPI 同比由 0.5%跃升至 2.8%，为 2022 年 8 月以来新高；环比+1.7%，连续 7 个月扩张且涨幅扩大，显著超出市场预期，工业通缩周期彻底终结。国际大宗商品上行是拉动本期 PPI 大涨的核心驱动。石油天然气开采业同比大涨 28.6%，石油加工、化工制造等行业价格大幅上行；有色金属矿采选业、冶炼压延加工业同比分别大涨 38.9%、22.5%，输

6、入性因素传导高效顺畅。国内供需改善形成强力支撑，节后复工复产提速，煤炭开采、黑色金属冶炼等价格止跌回升；新动能领域表现亮眼，算力需求拉动光纤、外存储设备等价格大幅上涨，光伏、锂电等行业价格稳步回升，产业升级与需求回暖共振支撑工业品价格。特别值得注意的是，计算机分项 PPI 环比自 2026 年开年以来持续位于 0.5%以上水平，这或许是 AI 相关产业趋势在价格上的直接反映。生产资料价格同比+3.8%，环比+2.1%，采掘、原材料、加工工业全线回暖；生活资料价格同比-1.0%，降幅趋于缓和，中下游利润修复通道逐步打开，工业端进入量价齐升、利润改善的良性阶段。XVOWpOpMnQvMqNrNsO