2026年4月美国就业数据点评：强就业弱时薪-260509（9页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 世界经济 证券研究报告 海外经济研究 2026 年 05 月 09 日 强就业，弱时薪 2026 年 4 月美国就业数据点评 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 陈达飞 A0230524080010 赵宇 A0230524080007 王茂宇 A0230521120001 李欣越 A0230524080004 联系人 王茂宇 A0230521120001 4 月美国非农超预期强劲，但市场却呈现“宽松”交易，薪资增速疲弱或是主因。短期内，美联储或“按兵不动”，但随着油价冲击显现，下半年降息或是“可选项”。一、概览：美国

2、 4 月非农新增 11.5 万人，但市场呈现“宽松”交易 美国 4 月非农就业强劲，失业率符合预期。机构调查方面，4 月非农新增就业 11.5 万人，强于市场预期的 6.5 万人，前值 18.5 万人。4 月私人部门平均时薪环比 0.2%，弱于市场预期的 0.3%；家庭调查方面，4 月美国失业率为 4.3%，符合预期，劳动参与率下降至 61.8%。在强于预期的非农就业公布后，市场却呈现“宽松”交易。非农数据公布后，标普 500、纳指上涨，美债利率、美元指数回落，金价上涨，市场呈现“宽松”交易。降息预期方面，数据公布后，市场对 2026 年降息 25BP 的预期较前日小幅提升，但该概率仍在 20

3、%以下。二、结构：私人部门就业强劲，但薪资增速疲软，失业率微升 快递业、零售业就业强劲，但薪资增速疲软。4 月，美国交运仓储业（尤其是快递业）、零售业分别新增 3.0、2.2 万人，或与 2026 年退税提振居民消费、高油价刺激网购相关；4 月平均时薪增速仅 0.2%，服务通胀压力缓和，“工资-通胀”螺旋担忧缓解，对应“宽松”交易。4 月失业率微升至 4.34%，劳动参与率持续回落。4 月美国失业率虽然看似持平于 4.3%，但从小数点后两位来看，实质上是从 4.26%升至 4.34%，距离 4.4%仅一步之遥。另一方面，4 月劳动参与率回落至 61.8%，延期回落趋势，劳动力供给持续收缩。三、

4、展望：关注高油价对就业的冲击，美联储下半年降息或仍是“可选项”短期内，美国就业情况仍稳健，后续需关注油价冲击影响。近期失业金等高频数据显示，美国就业短期内仍较为稳健。油价上涨或逐步对就业形成冲击，根据历史规律，制造业、专业商业服务业就业或受损。若失业率上行，市场再度担忧触发萨姆规则，可能为美联储降息提供窗口。下半年，在增长与通胀的权衡下，美联储降息或仍是“可选项”。美联储政策利率仍高于中性利率水平；若霍尔木兹海峡解封，美联储可“看穿”通胀压力。若海峡迟迟不解封，“衰退交易”也可打开降息空间；就业市场持续“松弛化”，失业率易上难下，中长期通胀预期稳定。风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场

5、“偏鹰”；美国经济放缓超预期 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 4 月美国非农超预期强劲，但市场却呈现“宽松”交易，薪资增速疲弱或是主因。短期内，美联储或“按兵不动”，但随着油价冲击显现，下半年降息或是“可选项”。一、概览：美国 4 月非农新增 11.5 万人，但市场呈现“宽松”交易 美国 4 月非农就业强劲，失业率符合预期。当地时间 5 月 8 日，美国劳工局公布 4 月美国就业数据。机构调查方面，美国 4 月非农新增就业 11.5 万人，强于市场预期的 6.5 万人，前值 18.5 万人。但是，4 月私人部门平均时薪环比 0.2%，弱

6、于市场预期的 0.3%，持平前值；家庭调查方面，4 月美国失业率持平于 4.3%，符合预期，劳动参与率下降至 61.8%。图表 1：4 月美国非农新增就业 11.5 万人 资料来源：CEIC，申万宏源研究 26-04过去3M均值过去6M均值过去12M均26-0326-0226-0125-1225-1125-1025-0925-0825-0725-0625-0525-04非农100.0%115.065.0-70.063.012.220.3185.0-156.0160.0-17.041.0-140.076.0-70.064.0-20.013.0108.0私人部门85.3%123.075.0-67.