张家港行-002839-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：核心营收增速回升-260512（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 张家港行（002839.SZ）2025 年年报及 2026 年一季报点评 核心营收增速回升 事件：张家港行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 0.75%、-8.03%、1.64%、5.35%；26Q1 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-4.43%、1.93%、1.03%、2.50%，增速分别较 25A 变动-5.18pct、+9.96pct、-0.60pct、-2.84pct。一季度核心营收增速明显提高并回正。具体来看：（

2、1）26Q1 净利息收入增速提高，单季测算息差回升。26Q1 公司净利息收入同比增长 0.79%，增速环比去年末大幅提高 10.95pct。一方面公司资产规模平稳增长，26Q1 末信贷增速提高至 8.20%，主要是对公贷款贡献；另一方面，26Q1 公司测算单季净息差 1.42%，单季度环比提升 2bp，张家港行个人定期占总存款比重超过 50%，高息定存到期后重定价贡献较大，单季负债成本环比压降 16bp，对息差形成支撑。张家港行一季度存款同比增长 8.12%，开门红揽储成效较好。（2）其他非息负增，OCI 资产浮盈兑现力度预计下降。26Q1 公司中收在去年的高基数下增速放缓至 23.3%，仍保

3、持正增。26Q1 其他非息收入同比增长-14.7%，较 25A 下降 38.4pct。在 25Q1 公允价值变动损益高基数下，26Q1 公允价值变动损益负增，同比下降 124.8%，投资收益同比增速也转负，AC 兑现收益力度不低，26Q1 AC 资产余额也有所下降，可能是 OCI 类资产收益兑现下降拖累投资收益。（3）资产质量保持平稳。公司 26Q1 末贷款不良率为 0.94%，环比持平；公司26Q1 关注率 1.15%，环比下降 15bp；25 年下半年逾期率上升 16bp 至 1.80%，各项指标总体平稳。拨备方面，26Q1 末拨备覆盖率 320.69%，环比下降 8.18pct，不过由于

4、关注率下降较多，超额拨备/归母净利润(TTM)环比回升，整体拨备安全垫仍夯实。（4）分红率提升。公司 25 年实施了中期分红，同时全年用归母普通股净利润计算的分红率从 24 年的 27.43%提升了 1.13pct 至 28.56%。投资建议：公司在张家港市客户基础广泛而扎实，同时在苏州、无锡、南通及青岛等经济活跃地区设有异地机构网点，市场空间潜力广阔。公司资产质量稳定，分红稳步提升，股息率排名靠前。预计 2026-2028 年营业收入分别为48.66/51.18/54.71 亿 元，同 比 增 长 2.5%/5.2%/6.9%；归 母 净 利 润 为20.81/21.90/23.08 亿元，

5、同比增长 5.1%/5.3%/5.4%。对应 EPS 分别为0.81/0.86/0.90 元，对应 2026 年 5 月 12 日股价的 PE 分别为 5.5/5.2/4.9 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）4,747 4,866 5,118 5,471 增长率（%）0.8 2.5 5.2 6.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,979 2,081 2,190 2,308 增长率（%）5.3 5.1 5.3 5.4 每股收益(元)

6、0.77 0.81 0.86 0.90 PE（X）5.8 5.5 5.2 4.9 PB（X）0.59 0.54 0.50 0.47 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 05 月 12 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：4.47 元 分析师 王先爽 执业证书：S0590525120014 邮箱： 分析师 乔丹 执业证书：S0590526010003 邮箱： 相对走势 -10%3%17%30%2025/52025/112026/5张家港行沪深3002026 年 05 月 12 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 张家