【建信期货】纸浆月报：基本面变化有限，低位运行-260507（10页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明能源化工研究团队能源化工研究团队研究员：刘悠然（研究员：刘悠然（纸浆纸浆）021-期货从业资格号：F03094925研究员研究员:李捷李捷,CFA,CFA（原油原油沥青沥青）021-期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（研究员：任俊弛（PTAPTA、MEGMEG）021-期货从业资格号：F3037892研究员研究员：彭婧霖彭婧霖（聚烯烃）（聚烯烃）021-期货从业资格号：F3075681研究员：研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）冯泽仁（玻璃纯碱）021-期货从业资格号：F03134307行业行业纸浆纸浆月月报报基本面变化有限，低位运行基本面变化有限，低位运

2、行日期日期2022026 6 年年 5 5 月月 7 7 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2-月月度报告度报告观点摘要观点摘要基本面基本面：宏观方面，美伊谈判一波三折，美方不断释放和谈即将达成信号，对市场影响逐渐减弱。美联储 4 月议息会议按兵不动，鲍威尔任期将于 5 月中结束。国内市场，3 月 CPI同比上涨 1.0%继续温和上升，PPI 同比上涨 0.5%由负转正。3 月新增社融 5.23 万亿元，M2 同比增长 8.5%，人民币汇率整体偏强。4 月纸浆延续弱势运行，基本面情况无明显改善。供应端，4 月进口浆价走势分化，针弱阔强的格局延续。欧洲市场 3 月化学浆消费量同比下降 2

3、.3%，3 月化学浆库存量同比下降 5.8%。2 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量同比下降 1.4%，其中针叶浆同比下降 4.8%，阔叶浆同比下降1.1%。截止 4 月底主要地区及港口库存环比下降 2.1%。需求端，市场传统消费淡季阶段，终端订单表现一般。文化用纸市场出版招标低价利空市场心态，社会订单改善不足。生活用纸市场开工积极性尚可，市场供大于求。包装用纸市场供应整体宽松，纸价快速下跌。观点：观点：成本端，4 月外盘报价与 3 月二次调整后的价格保持一致，针叶成本支撑仍处于偏弱趋势。供应端，海外市场停产检修下基本面走势相对较好，当前针、阔发运量仍延续分化走势，后续进口到港量预期有所下降

4、。截止 4 月底主要地区及港口纸浆库存量小幅回落，但仍处于同期高位水平。需求端，二季度进入造纸行业传统淡季，需求量或持续收窄。整体来看，纸浆高供应低需求的格局持续，基本面没有明显改善，下游纸价低迷拖累当前行业利润修复速度，短期维持低位运行。策略：策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权重要变量：重要变量：地缘局势；供应扰动；需求表现请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3-月月度报告度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、全球商品浆发运量环比下降.-5-三、下游市场处于消费淡季阶段.-7-四、木浆系纸品毛利率修复进程受阻.-9-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4-月月度报告度报

5、告一、行情回顾一、行情回顾4 4 月纸浆价格进一步刷新前低月纸浆价格进一步刷新前低，随后低位震荡调整随后低位震荡调整，月度跌幅为月度跌幅为 2.9%2.9%。宏观方面，美伊谈判一波三折，美方不断释放和谈即将达成信号，对市场影响逐渐减弱。美联储 4 月议息会议按兵不动，鲍威尔任期将于 5 月中结束。国内市场，3月 CPI 同比上涨 1.0%继续温和上升，PPI 同比上涨 0.5%由负转正。3 月新增社融5.23 万亿元，M2 同比增长 8.5%，人民币汇率整体偏强。2026 年 4 月纸浆延续弱势运行，基本面情况无明显改善。进口木浆外盘报价走势分化，针叶浆 4 月报价继续下跌，阔叶浆 4 月报价

6、小幅上涨，针弱阔强的格局延续。欧洲市场 3 月化学浆消费量同比下降 2.3%，3 月化学浆库存量同比下降 1.1%。2 月世界 20 主要产浆国化学浆出货量同比下降 1.4%，其中针叶浆同比下降 4.8%，阔叶浆同比上升 1.5%。截止 4 月底主要地区及港口库存环比下降 2.1%。二季度进入浆纸市场传统淡季阶段，终端订单表现一般，纸厂原料补库积极性欠佳。2 月进口针叶浆月均价较上月下跌 2.75%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 0.26%。智利 Arauco 公司 4 月木浆外盘报价：针叶浆银星 680 美元/吨；本色浆、阔叶浆供应量少于正常协议量，其中本色浆金星 620 美元/吨，阔叶浆明星