朗姿股份-公司深度研究报告：契合新时代医美需求具备远见经营策略-230423（26页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 中高端成人品牌服饰中高端成人品牌服饰 2023 年年 04 月月 23 日日 朗姿股份（002612）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）契合新时代医美需求，具备远见经营策略契合新时代医美需求，具备远见经营策略 目标价：目标价：31 元元 当前价：当前价：26.08 元元 朗姿股份聚焦“时尚女装朗姿股份聚焦“时尚女装+绿色婴童绿色婴童+医疗美容”三大板块，医疗美容”三大板块，2022 年三块业务收入占比分别为 39.

2、58%、22.63%、36.25%，医美已成为公司成长的主要驱动力。2022 年公司营收+1.19%至 38.78 亿元，毛利率 57.51%，因经营环境干扰，线下消费及服务业态受损，净利率为 0.89%（正常年份为 5-10%）。未来在经济复苏的预期下公司盈利水平有望大幅提升。医美合规化利好机构龙头。医美合规化利好机构龙头。医美行业链条较长，机构长期以来受到上下左右等多方面挤压；经过十余年市场教育，医美行业已逐渐进入合规化进程，且轻医美趋势逐步明晰。预计未来机构端将进入龙头受益阶段，能否为消费者提供差异化产品和服务体验、能否拓展客户和拓展市场进行复制、能否建立稳定高效的经营模式已成为评价医美

3、机构是否具有发展潜力的重要参考因素。朗姿医美打造差异化品牌定位，具备区域规模优势。朗姿医美打造差异化品牌定位，具备区域规模优势。公司持续在医美赛道加大投入力度，医美业务占比逐年提升，逼近第一大业务女装。公司于 2021 年设立医美产业基金加速孵化和扩张医美版图，博辰五号分别于 2021 年 2 月、2022 年 6 月以现金方式受让芜湖扬讯持有的昆明韩辰 65%和 10%股权，2022年 9 月朗姿股份收购昆明韩辰 75%股权并将其并入上市公司体内。目前公司持有四大品牌的 30 家医美机构，形成高端（米兰柏羽）、技术（高一生、昆明韩辰）、轻医美多店连锁（晶肤）的立体发展格局，辐射西南、西北等区

4、域。朗姿医美采用“综合型中心医院朗姿医美采用“综合型中心医院+卫星诊所”的业务模式卫星诊所”的业务模式，巧妙兼顾了品牌粘性、获客和较好的现金流，促进体系内分级诊疗，在医美市场具备更大的竞争优势；也注重医美人才培养，建立合伙人制度吸引和留住人才建立合伙人制度吸引和留住人才，在精细化+信息化管理体系下建立科学的医生培养方案；同时与艾尔建进行战略合作加强先进技术、观念和运营能力的学习。当前公司已经构建起一套相对成熟的、标准化的管理和运营体系，基本实现了医美机构管控和运营的可复制性。投资建议：投资建议：在医美产业合规化进程下，朗姿股份立足区域规模打造差异化品牌定位，兼顾商业战略和管理经验，契合新时代医

5、美需求，我们预计公司2023-2025 年营业收入为 45.88/54.08/60.67 亿元，归母净利润 1.80/2.76/3.39 亿元。结合目前资本市场对服装和医美领域的估值水平，我们给予朗姿股份服装业务（女装+婴童）2023 年 25XPE，估值为 40 亿元；给予 2023 年医美业务5.5XPS，对应市值约为 95 亿元。公司对应总市值约 135 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：消费复苏不及预期、新店爬坡速度不及预期、品牌营销策略不佳、行业快速发展市场竞争激烈、医疗事故及人才流失风险等。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E

6、 主营收入(百万)3,878 4,588 5,408 6,067 同比增速(%)5.8%18.3%17.9%12.2%归母净利润(百万)16 180 276 339 同比增速(%)-91.4%1,017.8%53.5%23.0%每股盈利(元)0.04 0.41 0.62 0.77 市盈率(倍)718 64 42 34 市净率(倍)4.0 3.8 3.5 3.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年4月21日收盘价 证券分析师：胡琼方证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360519090004 证券分析师：王薇娜证券分析师：王薇娜 电话：0