粤高速A-000429-A股公司研究报告：26Q1通行费收入同比增长一次性因素影响利润-260505（3页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 05 月 05 日 增持增持（维持）（维持）26Q1 通行费收入同比增长通行费收入同比增长，一次性因素一次性因素影响利润影响利润 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：12.58 元 粤高速发布粤高速发布2025年年度报告年年度报告和和2026年一季报年一季报，2025年全年实现营业收入年全年实现营业收入44.7亿元，同比下降亿元，同比下降 2.2%；实现归母净利润；实现归母净利润 18 亿元，同比增长亿元，同比增长 15.3%；实现扣非；实现扣非归母净利润归母净利润 15.2 亿元，同比下降亿元，同比下降 7.4%。一季度一季度实现营业收入实现

2、营业收入 10.8 亿元，同比亿元，同比增长增长 2.7%；实现归母净利润；实现归母净利润 4.5 亿元，同比下降亿元，同比下降 31.3%；实现扣非归母净利润；实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比增长亿元，同比增长 12.5%。25 年受改扩建及分流影响，年受改扩建及分流影响，26Q1 控股路产通行费收入实现修复控股路产通行费收入实现修复。2025 年，公司控股路段通行费收入合计 43.8 亿元，同比下降 2.6%。主要路段中：1）广惠高速通行费收入 20 亿元，同比增长 4.1%；2）佛开高速通行费收入 14.2亿元，同比下降 4.8%，主要受深中通道、中开高速等分流影响；3）京珠高速广珠

3、段通行费收入 9.6 亿元，同比下降 11.5%，主要受深中通道、南中高速分流及改扩建施工影响。2026 年一季度，控股路段通行费收入为 10.7 亿元，同比增长 2.8%。主要路段中：佛开高速通行费收入同比增长 4.5%，京珠高速广珠东通行费收入同比下降 1.2%，广惠高速通行费收入同比增长3.5%。26Q1 受非经高基数影响业绩有所下滑受非经高基数影响业绩有所下滑。成本及毛利方面，2025 年营业成本为 15.9 亿元，同比下降 2.8%，公路运输业务毛利率为 64.6%，同比提升 0.2个百分点。2026Q1 公司营业成本为 3.4 亿元，同比微增 1.2%，实现毛利润7.4 亿元，毛利

4、率为 68.2%，同比提升 0.5pcts。费用方面，2025 年公司财务费用为 0.7 亿元，同比下降 42.7%，主要得益于贷款利率下降及偿还中期票据导致利息支出减少，管理费用为 2 亿元，同比下降 1.6%；2026Q1 公司财务费用为-0.3 亿元，同比大幅减少 0.5 亿元，管理费用为 0.4 亿元，同比增长3.5%。公司 2025 年确认非经常性损益合计 2.8 亿元，主要为转回已计提的广代垫管养支出坏账准备 3.4 亿元，2026Q1 业绩下滑主要因为 25 年同期确认该项一次性收益导致基数较高。投资建议投资建议。公司路产所在区域经济增长较快，核心路产改扩建带来远期车流量及通行收

5、入增长潜力。2025 年公司合计分配现金股利 12.6 亿元，占 25 年归母净利润比例为70.1%，分红维持稳定，彰显股东回报。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为 16/16.7/16.8 亿元，对应 26 年 PE 为 16.4x，PB 为2.3x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：所在区域经济增长不及预期所在区域经济增长不及预期、路网规划下部分路产分流影响大于路网规划下部分路产分流影响大于预期预期、通行费政策变动通行费政策变动、改扩建项目不及预期等。、改扩建项目不及预期等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 202

6、8E 营业总收入(百万元)4570 4470 4562 4743 4808 同比增长-6%-2%2%4%1%营业利润(百万元)2776 3166 2825 2953 2975 同比增长-7%14%-11%5%1%归母净利润(百万元)1562 1801 1603 1673 1684 同比增长-4%15%-11%4%1%每股收益(元)0.75 0.86 0.77 0.80 0.81 PE 16.8 14.6 16.4 15.7 15.6 PB 2.5 2.4 2.3 2.2 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）2091 已上市流通股（百万股）1303 总市值（十