海信家电-000921-A股公司研究报告：经营短期承压中央空调回暖-260507（4页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 05 月 07 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）经营短期承压，中央空调回暖经营短期承压，中央空调回暖 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：24.26 元 公司公司26Q1实现营业总收入实现营业总收入231亿元，同比亿元，同比-7%，归母净利，归母净利10.35亿元，同比亿元，同比-8%。扣非扣非归母净利归母净利 8.4 亿元，同比亿元，同比-17%，短期短期经营暂有承压经营暂有承压，汇兑损失对公司业绩，汇兑损失对公司业绩影响较为明显影响较为明显。分产品看：1）空调：我们估计外销受基数+中东局势影响有所下滑，内销表现较优。根据公司公众号，公司家

2、用空调新风空调市占率 TOP1，全渠道销额市占率 50%左右，表现亮眼。2）冰洗：外销表现估计实现增长，公司冰箱外销品牌力不断提升，且随着墨西哥蒙特雷工厂产能的释放，美国敞口进一步实现覆盖，外销冰洗的盈利能力得到明显的优化。外销冰冷业务同比+7%，洗护业务+30%以上。3）中央空调：我们估计海信日立内销扭转下滑趋势，整体回暖。公司中央空调在精装修市场品牌力强劲，份额有望持续提升一定程度对抗竣工下行风险；家装零售渠道通过拓展网点、拓展前装渠道进一步提升份额。海信系多联机中央空调市场份额超 20%，保持行业引领。盈利方面，公司主营毛利率 21.6%，同比+0.2pct，受益于产品结构升级带来 的

3、提 价。费 用 方 面，2026Q1 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 为8.97%/2.44%/3.19%/0.32%，同比变动-0.58pct/+0.04pct/-0.13pct/+0.3pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动所致。公司 2026Q1 归母净利率同比-0.05pct 至 4.5%。子公司三电控股盈利能力改善，整体来看公司盈利能力保持平稳，延续稳健经营风格。投资建议：投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 34/38/42 亿元，分别增长 6%/11%/11%，对应估值 10/9/8 倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：国补效果不及预期

4、，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)92746 87928 92822 98925 105738 同比增长 8%-5%6%7%7%营业利润(百万元)5679 5280 5619 6298 7003 同比增长 8%-7%6%12%11%归母净利润(百万元)3348 3187 3378 3761 4158 同比增长 18%-5%6%11%11%每股收益(元)2.42 2.30 2.44 2.72 3.00 PE 10.0

5、10.5 9.9 8.9 8.1 PB 2.2 1.9 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）1385 已上市流通股（百万股）918 总市值（十亿元）33.6 流通市值（十亿元）22.3 每股净资产（MRQ）13.4 ROE（TTM）16.7 资产负债率 69.4%主要股东 青岛海信空调有限公司 主要股东持股比例 37.31%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 11-7-7 相对表现 1-11-35 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、海信家电（000921）经营暂时承压，期待困境反转2025-08-01 2、海信家

6、电（000921）外销高增，业绩超预期2025-05-12 3、海信家电（000921）2024 年业绩超预期，盈利提升持续兑现2025-04-01 史晋星史晋星 S1090522010003 闫哲坤闫哲坤 S1090523070001 牛俣航牛俣航 S1090525060005 -30-20-100102030May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)海信家电沪深300海信家电海信家电（000921.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图图 1：海信家电海信家电历史历史 PE Band 图图 2：海信家电海信家电历史历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券