【开源证券】康比特（920429）-北交所信息更新：强化蛋白粉优势，设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域-260508（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 康比特康比特（920429.BJ）2026 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2026/5/7 当前股价(元)12.22 一年最高最低(元)34.00/11.90 总市值(亿元)15.21 流通市值(亿元)13.87 总股本(亿股)1.24 流通股本(亿股)1.14 近 3 个月换手率(%)65.31 积极建设固安二期项目，三季度备货双十一与军需品北交所信息更新-2025.11.16 原料蛋白价格波动致毛利率承压，专利配方加强技术壁垒北交所信息更新-2025.8.21 强化蛋白粉优

2、势强化蛋白粉优势，设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域设立子品牌“珍膝”拓展骨骼健康领域 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）车欣航（分析师）车欣航（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790525050001 2025 年，公司营收年，公司营收 11.59 亿元，归母净利润亿元，归母净利润 3943 万元万元 公司发布 2025 年的年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营收 11.59亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 3943.38 万元，同比下滑 55.85%；扣非归母净利润 3718.07 万元，同比下滑

3、57.34%；毛利率 32.84%，2024 年为 39.41%。2026Q1，公司实现营收 1.51 亿元，同比下滑 22.14%；归母净利润亏损 795.13万元，同比由盈转亏。考虑到公司受进口乳清蛋白采购价格大幅上涨影响毛利率短期承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.49/0.86（原 0.74/0.96）/1.40 亿元，对应 EPS 分别为 0.39/0.69/1.12元/股，对应当前股价的 PE 分别为 31.3/17.8/10.9 倍，看好公司能量胶、乳清蛋白增长潜力与健身健美、体重控制行业长期广阔空间，

4、维持“增持”评级。2025 年，公司蛋白增肌、蛋白棒、军需业务收入增速较快年，公司蛋白增肌、蛋白棒、军需业务收入增速较快 2025 年，公司蛋白增肌产品收入 6.98 亿元，同比+28.42%，公司创新研发 CPT MaxTM 能量配方并完成 CPT Pro专利配方产品全线升级，强化爆品差异化优势；依托 IWF 等权威行业展会平台，联动健身赛事与俱乐部线下活动，扩大品牌曝光量。2025 年，公司能量胶产品收入 3,733 万元，同比+2.69%，公司突出“新加速”产品品牌，优化基础版、7 重版、黑胶版能量胶产品矩阵，扩大人群覆盖范围。体重控制方面，公司不断创新优化蛋白棒产品，开展口味与口感创新

5、，满足用户减控体重需求，2025 年蛋白棒收入 626 万元，同比+43.69%。骨骼健康方面，公司骨骼健康子品牌珍膝正式发布，其旗下骨胶原蛋白片正式上市。军需方面，公司积极开展科研项目，军需业务收入 2.10 亿元，同比+58.69%。公司“公司“AI 运动营养师”上线，运动营养师”上线，2025 年公司赞助年公司赞助 450 余场赛事余场赛事 2025 年，公司“AI 运动营养师”智能应用小程序正式上线，接入人工智能大模型，完成智慧餐厅全面 AI 应用的落地。销售方面，康比特益生菌电解质粉入驻全国 56 家山姆会员商店。2025 年，公司赞助厦门马拉松、武汉马拉松、兰州马拉松、北京马拉松、

6、广州马拉松、天津马拉松、CBBA 中国健身健美比赛等 450余场赛事，为运动人群提供能量补给。风险提示：风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)1,040 1,159 1,303 1,534 1,871 YOY(%)23.3 11.4 12.4 17.8 22.0 归母净利润(百万元)89 39 49 86 140 YOY(%)1.4-55.8 23.1 76.2 63.3 毛利率(%)39.4 32.8 34.2 36.1 38.7 净利率(