宏观-4月宏观数据能否企稳？-260506（13页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！宏观宏观|4 4 月月宏观数据能否企稳？宏观数据能否企稳？证券研究报告 固收定期报告/2026.05.06 分析师分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 分析师分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 联系人联系人 许帆 联系人联系人 陆星辰 相关报告相关报告 1.转债|节前扰动暂出清，5 月转债如何看？2026-05-06 2.量化日报|短端再现波动 2026-05-05 3.期货关注短线调整运行 2026-05-05 核心观点核心观点 目前，宏观格局依旧呈现“供强需弱，外需强于内需”特征，同时，目前，宏观格局依旧呈现

2、“供强需弱，外需强于内需”特征，同时，输入性通输入性通胀难以直接促使需求回升，反而可能会导致供给收缩和中小企业压力胀难以直接促使需求回升，反而可能会导致供给收缩和中小企业压力。向后向后展望，展望，从四月政治局会议表述来看未来增量政策从四月政治局会议表述来看未来增量政策有限有限，那么财政那么财政靠前发力之靠前发力之后后对二季度的透支也不可忽视，对二季度的透支也不可忽视，需求端的连续企稳可能存在一定困难需求端的连续企稳可能存在一定困难。生产端，生产端，4 月 PMI 生产项表现较好，但结合 3 月生产冲量较弱可能是 4 月PMI 超预期的原因之一，叠加 4 月石油沥青、涤纶长丝开工率下行，我们预计

3、生产端同比延续小幅走弱。需求端，需求端，4 月基建投资小幅下滑，今年财政靠前发力，中央预算内投资、特别国债和新型政策性金融工具加速投放，支撑新基建等重点领域增长；另一方面，建筑业 PMI 偏弱，水泥、螺纹钢等高频数据也指向传统基建实物工作量依旧偏弱；地产投资低位运行，近期多地掀起新一轮地产刺激政策浪潮，对于销售端企稳形成了一定利好，但对于投资端，控增量仍是重点；制造业投资继续好转，企业经营预期边际改善。外需保持韧性，中东战争对我国对中东、非洲出口的负面冲击在 4 月可能进一步显现。消费方面，消费方面，汽车消费依旧偏弱，服务消费整体符合预期，预计社零同比小幅下行。物价方面，物价方面，猪肉、鲜菜均

4、价大幅下行，油气价格大幅上行，预计 CPI 同比小幅回落；PMI 出厂价格指数、主要原材料购进价格指数保持高位，预计 PPI同比继续上行。金融数据金融数据方面方面，预计信贷整体同比略多增，其中企业信贷同比基本持平、居民信贷均同比少增，票据冲量形成主要支撑；新增社融则同比少增，M2 增速进一步回落。总体来看，总体来看，我们预计我们预计 4 4 月工业增加值同比月工业增加值同比 5 5.5 5%，固定资产投资累计同比，固定资产投资累计同比1.71.7%，社零同比，社零同比 1.1.5 5%，CPICPI 同比同比 0.0.8 8%，PPIPPI 同比同比 1.71.7%；出口同比出口同比 3.93

5、.9%，进口同比进口同比 1 11.91.9%；新增信贷新增信贷 3 30 00000 亿元，新增社融亿元，新增社融 1291290 00 0 亿元，亿元，社融存量社融存量同比同比 8.8.0 0%，M2M2 同比同比 8 8.2 2%。风险提示：风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 实体经济数据实体经济数据 .4 4 2 2 进出口数据预测进出口数据预测 .6 6 2.12.1 预计预计 4 4 月出口同比月出口同比 3.9%3.9%.6 6 2.22.

6、2 预计预计 4 4 月进口同比月进口同比 11.9%11.9%.8 8 3 3 货币信贷：票据冲量，信贷疲软货币信贷：票据冲量，信贷疲软 .1010 3.13.1 预计预计 4 4 月新增信贷月新增信贷 0.30.3 万亿元万亿元 .1010 3.23.2 预计预计 4 4 月新增社融月新增社融 1290012900 亿元，亿元，M2M2 同比同比 8.2%8.2%.1010 4 4 风险提示风险提示 .1212 图表目录图表目录 图图 1 1：20262026 年年 4 4-6 6 月经济数据预测月经济数据预测 .4 4 图图 2 2：4 4 月高频月度环比、月高频月度环比、PMIPMI