港股新股纵览：锅圈食品一站式食材解决方案龙头开辟冻品C端新战线-230418（30页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 锅圈食品：一站式食材解决方案龙头，开辟冻品锅圈食品：一站式食材解决方案龙头，开辟冻品C C端新战线端新战线 港股新股纵览港股新股纵览 分析师：叶倩瑜分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 分析师：杨哲分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 20232023年年4 4月月1818日日 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 1 国内一站式食材供应龙头：国内一站式食材供应龙头：公司通过“上游ODM+下游加盟开店”的模式提供家用食材解决方案，2022年产品SKU达到755个，火锅和烧烤类收入占比76%/10%，2022年收入71

2、.7亿，同比增长81.2%，净利润2.4亿元，扭亏转盈。行业广阔，格局分散：行业广阔，格局分散：我国在家吃饭餐食解决方案市场规模从2017年的1149亿元大幅增长至2021年的2903亿元，GAGR+26.1%，疫情加速这一市场发展，2022年CR5销售额口径市场份额仅11.1%，其中锅圈以3.0%位居第一。开店近万家，开店近万家，20222022年单店提升明显：年单店提升明显：2022年门店数9,221家（同比增长34%），地级市以下门店占比7成，闭店率3%，加盟商平均开店数1.6家，单店创收达到70万（22年同比增长29%）。行业思考行业思考供应链整合供应链整合+加盟管理是关键：加盟管理是

3、关键：行业“长坡薄雪”，壁垒低，做大体量实现规模效应是目标，供应链整合和加盟管理是关键；1）公司供应链整合到位（对接600个工厂，中心仓、前置仓等布置领先竞品）；2）依靠加盟商口口相传、内部员工孵化、消费者传播实现门店裂变，且加盟体系较为成熟，已形成一套方法论。风险提示：风险提示：消费需求修复较弱，原材料价格上涨，市场竞争加剧。招商基金RUhVkZUZgUiXsRoNsQ9PdNbRmOmMoMsRfQnNqMiNrQxPbRoPwPMYpOoPvPnRrN请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 1 1.公司介绍：食材解决方案龙头公司介绍：食材解决方案龙头 2 2.行业分析：居家就餐市场广阔

4、，行业格局分散行业分析：居家就餐市场广阔，行业格局分散 2 3 3.业务分析：品类布局丰富，加盟拓店近万业务分析：品类布局丰富，加盟拓店近万 4 4.行业思考：供应链整合行业思考：供应链整合+加盟管理是关键加盟管理是关键 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1 1.1 一一站式家庭餐食零售商，全国布局快速扩张站式家庭餐食零售商，全国布局快速扩张 3 国内一站式食材供应龙头，聚焦国内一站式食材供应龙头，聚焦C C端。端。公司前身为2015年成立的河南锅圈供应链管理有限公司，主营火锅食材配送的供应链；2017年公司在河南郑州开设第一家零售店，开始以门店形式售卖火锅烧烤类食材，进入 C 端市场；202

5、0年公司完成多轮融资，在资本助力下实现了门店的快速扩张。截至2022年末公司有线下零售店9221 家，遍布全国 29 个省市。图图1 1：锅：锅圈食品发展历程圈食品发展历程 资料来源：锅圈食品招股说明书，光大证券研究所整理 1月，门店数超100家 2018年 1月，门店数超500家 2019年 1月，门店数超1700家 4月，门店数超2400家 5月，门店数超3000家 6月，门店数超3300家 7月，门店数超3600家 8月，门店数超4000家 10月，门店数超5000家 2020年 4月，门店数超6000家 7月，门店数超7000家 10月，门店数超8000家 2021年 门店数达到922

6、1家 2022年 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1 1.1 一一站式家庭餐食零售商，全国布局快速扩张站式家庭餐食零售商，全国布局快速扩张 4 累计融资超累计融资超2020亿元，资本亿元，资本助力门店快速助力门店快速扩张。扩张。公司于2019年8月获得不惑创投的A轮融资，融资金额为4500万人民币。此后公司完成多轮融资，2021年D轮融资额达3亿美元。公司利用投资方的资金进行扩张，疫情期间把握居家消费增加机遇。2022年11月公司完成了股权投资，为目前锅圈申请上市奠定了基础。表表1 1：锅：锅圈食品各轮融资历程圈食品各轮融资历程 资料来源：烯牛数据，光大证券研究所整理 融资轮次融资轮次 融资