保险Ⅱ行业深度报告：上市保险公司2022年年报综述守得云开见月明-230419（25页）.pdf

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1、证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 守得云开见月明守得云开见月明上市保险公司上市保险公司 2022 年年年报综述年报综述 2023 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 引导降本

2、提质，影响短空长多监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评 2023-03-23 添酒回灯重开宴保险板块异动点评 2023-03-01 增持（维持）投资要点投资要点 A 股上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保）股上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保）已披露已披露 2022 年年报年年报。2022 年上市险企合计实现保险业务收入 2.6 万亿元，同比增长 3.1%；合计实现归母净利润 1,746.9 亿元，同比下降 19.1%；平均 ROE 达 9.5%，期末净资产较年初基本持平；平均现金分红率为44.8%；合计现金分红总额同比增速为-5.6%，疫情反

3、复持续拖累行业资产负债两端基本面。人身险：疫情持续反复冲击超预期，需求不足仍是主要难题。人身险：疫情持续反复冲击超预期，需求不足仍是主要难题。2022 年末，年报口径上市险企代理人期末合计人力达 168.6 万人，同比下降33.1%，约为高点（1H20）的 36.4%，重回 2015 年放开代理人资格考试前的水平。我们测算的 2022 年上市险企平均人均产能 9493 元/人/月，平均收入 5,174 元/人/月，提升质态仍是行业共同课题。质态水平同比虽有改善，是否是“数字游戏”有待观察，绝对水平仍有提升空间。银保独领风骚，新单对总新单贡献同比提升 7.5 个 pct.至 27.8%，较 20

4、19年（疫情前）提升 14.5 个 pct.。在资管新规正式落地、市场利率下行以及权益市场波动的背景下，保险财富类产品相对于其他金融产品的长期稳健优势凸显。从 2022 年上市险企寿险业务保费收入排名前五产品一览表中发现，储蓄型业务占比明显提升，中期年金和两全产品帮助客户解决教育金储备等各类中长期财富管理需求，终身寿险满足客户风险保障、资产传承以及长期储蓄的综合需求。业务品质方面，25 个月保单继续率同比继续下行，但 13 个月保单继续率出现企稳改善。财产险：承保利润量价齐升，基本面显著优于寿险。财产险：承保利润量价齐升，基本面显著优于寿险。2022 年头部“老三家”财险公司（人保、平安和太保

5、）合计实现财险保费收入 9,538.49亿元，同比增长 9.5%（2021 年：0.63%）；实现综合成本率 98.4%（2021年：98.9%）；实现净利润 437.11 亿元，同比下降 3.1%。2022 年老三家车险综合成本率为 95.9%（2021 年：97.3%），其中人保：95.6%、平安：95.8%、太保 96.9%，均创出费改以来最好水平。得益于疫情封控使得出险率大幅下降叠加老三家精耕细作，上市险企车险业务品质持续优化，车险赔付率改善带动承保利润提升；非车业务综合成本率为102.6%，平安信保业务大幅拖累非车业务承保盈利。2022 年老三家 ROE 创出近年来新高（人保：12.

6、7%，平安：7.6%，太保：16.7%）。投资收益率明显承压。投资收益率明显承压。上市险企合计可投资资产较上年末增长 9.67%至13.96 万亿元。上市险企合计净投资收益同比增长 3.8%，稳住投资收益和利润贡献的基本盘；总投资收益同比大幅下降 18.2%，主要系股债市场全年波动下行所致；平均净投资收益率同比下滑 0.1 个 pct.至 4.44%；平均总投资收益率同比下滑 1.3 个 pct.至 3.78%；考虑其他综合收益后的综合投资收益率同比大幅下行 2.5 个 pct.至 2.72%。1H22 上市险企合计上市险企合计 NBV 同比增速为同比增速为-27.5%，2H22 降幅缩小至降