【研报】财富管理与机构业务双轮驱动科技赋能打造新龙头-20200212[23页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 华泰证券华泰证券（601688） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 非银金融/证券 6 个月评级个月评级 买入（调高评级） 当前当前价格价格 18.26 元 目标目标价格价格 23.48 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 7,357.60 流通A股股本(百万股) 7,357.60 A 股总市值(百万元) 134,349.85 流通A股市值(百万元) 134,349.85 每股净资产(元) 13.21 资产负债率(%) 75.89 一年内最高/最低(元) 26.13/16

2、.76 作者作者 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060005 夏昌盛夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110003 舒思勤舒思勤 联系人 周颖婕周颖婕 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 华泰证券-公司定期报告点评:前三 季度业绩大幅增长 44%，资本金优势将 显现 2019-10-30 2 华泰证券-公司点评:GDR 流动性与 H 股相当，跨市场套利空间有限 2019-10-10 3 华泰证券-公司定期报告点评:经 纪、两融市场份额提升，自营投资提振 业绩 2019-08-30 股价股价走势走势 财富管理与机构业务双轮驱动，科技

3、赋能打造新龙头财富管理与机构业务双轮驱动，科技赋能打造新龙头 净资本扩张是华泰证券走向顶尖投行的基础。净资本扩张是华泰证券走向顶尖投行的基础。 证监会提出要打造中国的航母级券商，而航母级券商的核心在于资产规模 足够大。华泰证券通过 18 年的定增和 19 年的 GDR 发行成功募集近 300 亿 元，雄厚的净资本使得华泰证券能够站在一个相对有利的竞争地位，有效 支撑公司未来战略转型。作为首家 A+H+G 的上市公司，公司拥有完备的融 资渠道，能够适时在不同市场实现资本补充。 市场化的组织机制有助于市场化的组织机制有助于华泰证券夯实华泰证券夯实机构业务机构业务基础基础。 2019 年华泰证券在体

4、制机制改革上迈出历史性一步，奠定长期竞争优势基 础。相对于零售业务，华泰证券的机构业务是短板，而机构业务对于人的 依赖度相对较高，通过市场化的机制吸纳优秀人才，而高质量的人才将带 动华泰证券投行、衍生品、FICC 等业务做大做强。 领先于市场的科技投入将极大提升公司合规风控水平以及经营效率。领先于市场的科技投入将极大提升公司合规风控水平以及经营效率。 证券行业将进入市场化竞争+科技化叠加的阶段，竞争将更为激烈，但运用 科技赋能的空间可能也非常大。现阶段零售业务与互联网技术结合更为紧 密，未来风险管理、合规体系等都将与科技深度融合，公司是行业的技术 先锋机构之一，研发投入占公司营收比重不断提升，

5、2018 年达到 3.0%。 财富管理业务优势已确立，未来将重点发展机构业务。财富管理业务优势已确立，未来将重点发展机构业务。 1）依托全市场第一的经纪业务市占率（7.5%） ，1278 万客户和 3.1 万亿的 客户资产，公司持续优化组织和业务架构，打造线上线下一体化的财富管 理体系。平台化打法+券商特色的金融产品体系+专业化的投顾体系是未来 转型的重点。2）公司未来将大规模涉猎投行资本化和场外衍生品等，雄厚 的资本金、市场化的机制和先进的科技工具将为之保驾护航。3）投资管理 业务将承载公司资产管理和产品供应方的双重战略角色，肩负着打造有竞 争力的金融产品线，助力财富管理转型。华泰资管主动管

6、理能力逐步提升， 旗下两大公募基金规模领先。4）华泰证券已经搭建起中国内地、香港和美 国三地联通、战略协同的国际化发展新格局，未来国际业务将是拓展发展 空间和创造新的利润增长点的关键。 投资建议：投资建议：我们预计 20E/21E 的归母净利润为 101/117 亿元，YOY+ +17%/+15%， BVPS 分别为 13.81/14.20 元。资本市场改革不断推进以及国 家着力于打造航母级券商，龙头券商的估值有望持续提升。而华泰证券具 有资本金雄厚+战略清晰+科技赋能+管理效率提升预期+财富管理和机构业 务双轮驱动+国际化战略清晰等提升估值的积极因素， 我们给予公司 1.7XPB 的估值，2