【华源证券】江苏银行（600919）-中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好-260507（6页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告银行银行|城商行城商行金融金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁黄石SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 0606 日日收盘价（元）11.25一 年 内 最 高/最 低（元）12.64/9.65总市值（百万元）206,452.40流通市值（百万元）206,452.40总股本（百万股）18,351.32资产负债率（%）93.62每股净资产（元/股）14

2、.40资料来源：聚源数据江苏银行江苏银行(600919.SH)(600919.SH)中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好投资要点：投资要点：信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行 26Q1 贷款同比+18.9%，较 25 年全年增速提升 1.1pct；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025 全年对公贷款增量 3441亿元，租赁及商务服务行业增量 1404 亿元，同比超 40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对平稳，但经营贷及信用卡规模

3、缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司 26Q1 存款同比+21.8%，增速边际提升 1.8pct，仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来自财富客户增长引流行外存款。高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司 Q1 净利息收入同比增速放缓至 7.3%，源于 25 年同期增速较快（yoy+21.9%），形成高基数。公司 2025年净息差 1.73%，较 25H1 下降 5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债

4、券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期释放存款成本压力，2025 年计息负债成本率 1.81%，较 25H1 下降 8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行 26Q1 手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处于高位，2025 年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售 AUM 总规模居城商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1 手续费及佣金收入占营收比重提

5、升至 8.4%。公司 26Q1 其他非息收入同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。资产质量持续向好资产质量持续向好，拨备或逐步释放拨备或逐步释放。公司 26Q1 不良、关注、逾期率分别为 0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降 3bp、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025 年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1 拨备覆盖率、拨贷比分别为 308.36%

6、、2.43%，环比分别降 14.62pct 和 27bp，公司 2025 减值损失同比多提 19.9%，但 26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利。盈利预测与评级：盈利预测与评级：江苏银行 2025 年业绩增速平稳，营收、归母净利润 yoy 分别为8.8%和 8.3%，26Q1 手续费及佣金收入延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行 26-28 年归母净利润同比增速分别为 7.8%/11.1%/5.1%