【信达证券】悍高集团（001221）-悍高集团：多品类、多品牌、多渠道布局完善，收入增长有望提速-260506（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 悍高集团(001221)投资评级 无评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 悍高集团：多品类、多品牌、多渠道布局完善，悍高集团：多品类、多品牌、多渠道布局完善，收入增长有望提速收入增长

2、有望提速 Table_ReportDate 2026 年 05 月 06 日 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年报年报&2026 一季报一季报。25 全年实现收入 35.95 亿元（同比+25.8%），归母净利润 7.04 亿元（同比+32.4%），扣非归母净利润 6.94亿元（同比+33.4%）；25Q4 实现收入 10.98 亿元（同比+29.5%），归母净利润 2.20 亿元（同比+21.4%），扣非归母净利润 2.16 亿元；26Q1 实现收入 7.05 亿元（同比+12.5%），归母净利润 1.29 亿元（同比+11.2%），扣非归母净利润 1.21 亿元（同比+5.9%）。

3、点评：点评：凭借产品领先、渠道深耕、品牌势能提升，公司 25 年收入/利润均实现优异增长。26Q1 降速我们预计主要系经销商大会节奏变化（25 年 3 月 1日召开，26 年 3 月 27 日召开），通常经销商在年度大会后密集下单，因此我们预计 26Q2 订单有望集中释放。此外，26Q1 末公司存货/合同负债同比+60.9%/+43.7%，侧面印证需求旺盛，我们预计电商等渠道直触终端，Q1增速表现靓丽。份额加速提升，完善品牌矩阵。份额加速提升，完善品牌矩阵。分品类来看，25H2 基础/收纳/厨卫五金/户外 家 居 收 入 分 别 为10.27/6.26/2.62/1.18亿 元（同 比 分 别

4、+37.3%/+29.8%/+23.9%/-20.0%），我们预计户外承压主要受国际贸易摩擦加剧影响，其余核心品类均实现优异增长。毛利率方面，基础/收纳/厨卫/户外家居同比分别+3.6/-3.0/-0.3/-2.7pct，基础五金毛利率逆势提升，我们判断主要系产品结构优化，以及供应链自制&规模效应显现。公司核心产品在开合寿命、承重强度、静音效果等关键性能指标上已达到或超越国际一流标准，构建鲜明差异化竞争壁垒，基础五金增速显著高于行业，国产替代显著。此外，公司近期推出定位国际高奢市场的新品牌（陀飞轮），未来有望驱动均价&毛利率同步上行。加强渠道建设，成长空间广阔。加强渠道建设，成长空间广阔。25

5、H2 线下经销/云商/电商/线下直销/出口收入 分 别为11.70/3.05/2.92/1.46/1.83亿 元（同 比分 别+25.1%/+60.4%/+57.0%/+6.7%/-5.2%）。公司已构建起经销与直销结合、线上与线下互补的全渠道销售体系，25 年末境内线下经销商数量达 436家（24 年末为 359 家），家居需求承压、公司逆势保持增长，我们预计未来仍将处于扩张通道。此外，公司通过终端场景下沉+渠道分层赋能双轮驱动，终端场景渗透能力持续提升、并持续推进万店升级项目，为下游提供全流程支持。此外，公司深化电商/云商等新渠道运营体系、拓宽覆盖边界，未来有望维持高增。盈利能力维持高位。

6、盈利能力维持高位。26Q1 公司毛利率为 36.23%（同比+1.1pct），净利率为 18.24%（同比-0.2pct），盈利能力基本稳定；费用表现来看，26Q1 期间费用率为 15.75%（同比+2.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.75%/3.32%/3.62%/0.06%（同比分别+1.3/+0.5/-0.3/+0.4pct）。现金流短暂承压。现金流短暂承压。26Q1 经营性现金流净额为-0.81 亿元（同比-0.88 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为 39.7/19.5/79.1 天（同比+8.7/-2.3/+2.3天），我们判断伴随后续发货恢复常态，公司现