【中邮证券】桐昆股份（601233）-多板块产销两旺，行业供需格局持续优化-260506（5页）.pdf

1、证券研究报告：石油石化|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-042025-072025-092025-122026-022026-04-4%10%24%38%52%66%80%94%108%122%136%桐昆股份石油石化资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）23.06总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）23.79/23.75总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）549/54852 周周内内最最高高/最最低低价价25.78/10.40资

2、资产产负负债债率率(%)65.8%市市盈盈率率26.81第第一一大大股股东东桐昆控股集团有限公司研研究究所所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:分析师:张津圣SAC 登记编号:S1340524040005Email:分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:桐桐昆昆股股份份(6 60 01 12 23 33 3)多多板板块块产产销销两两旺旺，行行业业供供需需格格局局持持续续优优化化l事事件件2026 年 4 月 28 日，桐昆股份发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营业收入 938.91

3、亿元，同比下降7.32%；实现归属于上市公司股东的净利润 20.33 亿元，同比增长69.13%；实现扣除非经常性损益归母净利润 15.91 亿元，同比增长70.31%。2026Q1，公司实现营收 233.61 亿元，同比增长 20.30%，环比下降 11.83%；实现归母净利润 18.98 亿元，同比增长 210.79%，环比增长 291.94%；实现扣除非经常性损益归母净利润 17.58 亿元，同比增长 193.18%，环比增长 510.93%。l各各产产品品板板块块产产销销两两旺旺，一一季季度度价价格格环环比比全全面面回回暖暖分产品板块来看，公司核心产品涤纶长丝及上游 PTA 产销协同发

4、力，龙头地位与规模优势持续稳固。2025 年全年，公司 POY 产品产销量分别达到 985.04 万吨和 946.41 万吨；FDY 产销量分别达到 219.86万吨和 221.14 万吨；DTY 产销量分别达到 119.10 万吨和 117.81 万吨；主要原料 PTA 产销量分别达到 168.06 万吨和 172.15 万吨。进入 2026 年一季度，各板块产品价格呈现环比上涨趋势，2026Q1 公司各板块环比表现如下：POY 实现产量 236.18 万吨（环比-6.47%），销量 210.19 万吨（环比-22.83%），不含税售价为 6,229.42 元/吨（环比+6.55%）；FDY

5、 实现产量 61.47 万吨（环比+3.99%），销量 52.99 万吨（环比-18.90%），售价为 6,818.25 元/吨（环比+9.62%）；DTY 实现产量 29.60 万吨（环比-4.02%），销量 25.50 万吨（环比-22.68%），售价为 7,674.98 元/吨（环比+5.61%）；上游 PTA 实现产量 54.52 万吨（环比+9.54%），销量 58.88 万吨（环比+14.13%），售价达到 4,911.42元/吨（环比大幅增长 20.50%）。受一季度春节假期、协同减产等因素影响，长丝端销量环比有所回落，但产品价格上行，盈利中枢保持。l行行业业供供需需格格局局持持

6、续续优优化化，“反反内内卷卷”共共识识驱驱动动盈盈利利中中枢枢上上移移从行业层面看，涤纶长丝行业正由产能快速扩张期进入成长期与收获期，落后产能加速出清，行业新增供给增速明显放缓。当前，PTA及涤纶长丝行业内“反内卷”共识正在凝聚，龙头企业正由单纯的规模扩张和价格竞争转向价值竞争，行业竞争秩序趋于理性，这有助于推动产业链价差回归合理区间。作为行业龙头，公司将充分受益于行业集中度的提升与竞争格局的改善。l风风险险提提示示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2026-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度