【东吴证券】皓元医药（688131）-2025年年报&2026年一季报点评：前端试剂业绩优，ADC CDMO订单趋势好-260505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 皓元医药（688131）2025 年年报年年报&2026 年一季报点评：年一季报点评：前端试前端试剂剂业绩优业绩优，ADC CDMO 订单趋势订单趋势好好 2026 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 刘若彤刘若彤 执业证书：S0600525040006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)74.56 一年最低/最高价 36.50/90.58 市净率(倍)

2、5.08 流通A股市值(百万元)15,814.47 总市值(百万元)15,814.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.69 资产负债率(%,LF)49.95 总股本(百万股)212.10 流通 A 股(百万股)212.10 相关研究相关研究 皓元医药(688131)：稀缺的一站式ADC CDMO 服务企业 2025-08-21 皓元医药(688131)：2022 年报点评：业绩符合预期，前后端均加速放量 2023-03-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）2,270

3、2,877 3,541 4,290 5,158 同比（%）20.75 26.73 23.08 21.15 20.24 归母净利润（百万元）201.59 239.81 369.15 541.46 727.19 同比（%）58.17 18.96 53.93 46.68 34.30 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.13 1.74 2.55 3.43 P/E（现价&最新摊薄）78.45 65.95 42.84 29.21 21.75 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告，2025 年实现营收 28

4、.77 亿元（+26.7%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 2.40亿元（+19.0%，受到汇兑损益、资产处置、投资收益、商誉减值等有所影响），扣非归母净利润 2.47 亿元（+38.1%），销售毛利率 47.1%（-0.9pct），销售净利率 8.1%（-0.7pct）。26Q1 营收 7.3 亿元（+20.2%），归母净利润 0.68 亿元（+8.8%），扣非归母净利润 0.66 亿元（+12.5%），销售毛利率 52.4%，销售净利率 8.7%。后端及后端及 ADCADC 一站式一站式 CRDMOCRDMO 整体整体订单订单提速提速：公司 CDMO 后端 25 年收入 8.7亿元（

5、+15.6%），其中创新药 CRDMO 收入 5.9 亿元（+20.3%），项目数 1049个（+157 个）；特色原料药、中间体及制剂 CMO 收入 2.9 亿元（+7.0%）。先行深耕先行深耕 ADCADC 领域领域，2025 年，公司承接 ADC 项目超过 190 个，合作客户超1,700家，截至年底已有16个ADC小分子项目完成美国FDA sec-DMF 备案，参与了 5 个 BLA 申报，拥有 5 条 ADC GMP 级别高活产线顺利投产。在手订单趋势良好在手订单趋势良好、订单结构改善、订单结构改善，截至 2025 年底，小分子在手订单 6.7 亿元（+30.5%）；26Q1 小分子

6、在手订单 8.6 亿元，连续 6个季度环比增长，另有大分子订单超 1 亿。伴随后续重庆皓元产能逐步稳定、马鞍山生产基地新车间投入运营，提高产能利用率及生产效率，承接广泛 XDC 药物需求，有望带来更高业绩弹性。前端前端试剂业务营收增速高：试剂业务营收增速高：公司前端试剂25年收入19.9亿元（+32.8%），毛利率 61.9%（-0.3pct，主要系产品结构变化），其中工具化合物和生化试剂收入 14.3 亿元（+32.0%），分子砌块收入 5.6 亿元（+35.0%）。规模化技术和品牌知名度不断加强规模化技术和品牌知名度不断加强，截至 2025 年底，公司累计储备生命科学试剂 SKU 达 14