【东方证券】宁波银行（002142）-宁波银行25年年报暨26Q1财报点评：业绩靓丽，资产质量继续改善-260505（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宁波银行 002142.SZ 公司研究|季报点评 业绩提速业绩提速，净利息收入和手续费收入，净利息收入和手续费收入表现亮眼表现亮眼。截至 25 年末/26Q1，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+8.0%/+10.2%、+13.0%/+15.3%、+8.1%/+10.3%。截至 26Q1，利息净收入同比增速 14.4%，较 25A+3.7pct，测算单季度净息差环比改善，同时贷款投放积极。手续费净收入同比增速+81.7%，较 25A改善 5

2、1.0pct，主要由代理财富及资产管理费收入带动。其他非息收入同比-26.4%，较 25A-17.4pct，主要是外汇衍生工具公允价值变动，汇兑损益有所拖累。减值计提同比+21.6%，但成本收入比同比改善 3.4pct，归母净利润实现双位数增长。信贷投放积极，测算单季度息差企稳回升。信贷投放积极，测算单季度息差企稳回升。截至 26Q1，总资产、贷款总额同比增速为 13.6%、15.7%，较 25A-2.5pct/-1.8pct，其中对公贷款维持 30%左右同比增速，占贷款比重进一步提升至 66%，票据贴现有所压降，个人贷款余额恢复正增长。分行业看，25 年下半年政信类业务贡献贷款增量过半，制造

3、业、批发零售业和建筑业增长良好，房地产余额较 25H1 有所下降。息差方面，26Q1 净息差 1.73%，较 25 年-1BP，测算 Q1 单季度息差环比改善 5BP。存款结构优化，25 年末活期存款占比同比提升 4.3pct 至 34.4%，其中对公活期贡献全年存款增量超 6 成。资产质量前瞻指标资产质量前瞻指标均均边际改善边际改善，拨备覆盖率小幅下降拨备覆盖率小幅下降。截至 26Q1，不良率持平于年初，关注率环比-8BP，测算不良生成率同比下降 42BP。截至 25 年末，逾期率较25H1 下降 2BP，对公贷款不良率 0.23%，处于极低水平，个贷不良率较 25H1 抬升8BP 至 1.

4、94%，其中按揭、消费和经营贷不良率分别上升 19BP、2BP 和 15BP。25 年核销金额同比下降 20 亿元，资产质量拐点持续得到确认。截至 26Q1，拨备覆盖率、拨贷比分别较年初下降 3.8pct 和 3BP 至 369%和 2.80%。分红比例大幅抬升，25 年分红比例（归母净利润口径）27.01%，同比提升 5.11pct。根据公司 25A/26Q1 财报数据，预测公司 26/27/28 年归母净利润同比增速为10.3%/11.2%/12.0%，BVPS 为 37.69/42.14/47.14 元（原 26-27 年预测值分别为38.96 元/43.27 元，主要是调整息差和规模预

5、期），当前股价对应 26/27/28 年 PB为 0.87X/0.78X/0.70X。采用历史估值法，参考近 4 年估值中枢，给予 26 年 0.93 倍PB，目标价 35.02 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)66,631 71,969 79,232 87,803 97,488 同比增长(%)8.2%8.0%10.1%10.8%11.0%营业利润(百万元)31,619 32,463 35,403 39,425 44,186 同比增长(%)12.8%2.7

6、%9.1%11.4%12.1%归属母公司净利润(百万元)27,127 29,333 32,362 36,001 40,310 同比增长(%)6.2%8.1%10.3%11.2%12.0%每股收益(元)3.95 4.29 4.75 5.30 5.95 每股净资产(元)31.55 33.69 37.69 42.14 47.14 总资产收益率(%)0.9%0.9%0.8%0.8%0.8%平均净资产收益率(%)13.6%13.1%13.3%13.3%13.3%市盈率 8.31 7.66 6.92 6.20 5.52 市净率 1.04 0.97 0.87 0.78 0.70 资料来源：公司数据.东方证券