有色金属-海外季报：诺里尔斯克镍业2026Q1镍产量环比减少28%至4.17万吨铜产量环比减少12%至9.87万吨-260430（4页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 诺里尔斯克镍业 2026Q1 镍产量环比减少 28%至4.17 万吨，铜产量环比减少 12%至 9.87 万吨 有色金属-海外季报 季报重点内容:2026Q1 生产生产经营经营情况情况 1、镍 2026Q1，镍综合产量为 4.17 万吨，同比几乎持平，环比减少 28%。2、铜 2026Q1，铜综合产量（包括 Trans-Baikal 部门）为 9.87 万吨，同比减少 10%，环比减少 12%。所有金属均来自公司自有俄罗斯矿源。2026Q1，外贝加尔分部（Bystrinsky 项目）铜精矿产量1.85 万吨，同比增长 6%，环比增长 1%。3、铂族金属（

2、PGM）2026Q1，钯金产量为 60.8 万盎司，同比减少 18%，环比减少 14%；而铂金产量为 13.6 万盎司，同比减少 24%，环比减少 26%。2026 年产品产量指引年产品产量指引 不包括 Trans-Baikal 业务在内，公司 2026 年镍产量指引为19.3-20.3 万吨，铜产量指引为 33.6-35.6 万吨，Trans-Baikal 业务 2026 年铜产量指引为 6.9-7.3 万吨。评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变

3、动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价 2024.09.21 表 1：诺里尔斯克镍业集团可售金属产量 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 4 月 30 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：公司 2025 年使用自有原料产品产量指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期

4、；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 3 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于

5、上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：htt

6、p:/ 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 4 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方