有色金属行业周报：决断时刻临近5月的有色等什么？-260503（43页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004决断时刻临近，5月的有色等什么？金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年5月3日报告摘要报告摘要2贵金属：贵金属：中东博弈持续仍是短期压制贵金属的重要因素；此外中东博弈持续仍是短期压制贵金属的重要因素；此外，美联储中性偏鹰表态及美联储中性偏鹰表态及3 3月月PCEPCE数据削减了降息预期数据削减了降息预期，但但4 4月月ISMISM制造业制造业PMIPMI不不

2、及预期支撑了金价的尾盘反弹及预期支撑了金价的尾盘反弹。预计短期贵金属维持震荡预计短期贵金属维持震荡，静待市场预期反转静待市场预期反转，建议关注权益市场超跌后的左侧布局机会建议关注权益市场超跌后的左侧布局机会。（1 1）重申美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：重申美伊战争对贵金属的短期压制逻辑：“不降息不降息oror加息加息”和和“衰退衰退”预期同时出现预期同时出现但二者本就具有自身矛盾性但二者本就具有自身矛盾性。战争催涨油价通胀上行预期压制宽松预期压制贵金属。原油运输受阻&油价大涨能源危机+衰退预期流动性危机预期风险资产普跌贵金属跟随下跌。（2 2）中东走向仍然混乱中东走向仍然混乱，美伊谈判进度与

3、结果不确定美伊谈判进度与结果不确定，古巴方面又起波澜古巴方面又起波澜，是短期压制贵金属板块的重要因素是短期压制贵金属板块的重要因素。4月27日，伊朗提出分三阶段解决的谈判方案，分别是结束战争-管理霍尔木兹海峡-核问题。4月28日，特朗普对伊朗提案表示不满，认为未触及伊朗核计划这一核心问题，同时美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费；联合国表示2月28日以来霍尔木兹海峡相关船舶通行量下降95.3%。4月29日，特朗普表示美国准备长期封锁伊朗，同时称“目前而言，除非他们（伊朗）明确承诺彻底放弃核武器，否则双方绝无可能达成任何协议”。4月30日，媒体报道称特朗普将听取打击伊朗新方案，打击

4、目标很有可能包括伊朗的基础设施；伊朗则表示不会放弃对霍尔木兹海峡的控制，并在当日通过巴基斯坦向美国转交了最新谈判方案；以色列国防部长称或许“很快需要”恢复对伊朗的军事行动；当日，伊朗德黑兰部分地区传出防空警报。5月1日，特朗普表示对伊朗最新提交的谈判方案仍“不满意”，并称限制总统在未获国会授权情况下动用武力的战争权力法“完全违宪”，暗示不会就持续对伊朗军事行动寻求国会批准；同日，特朗普扩大了美国对古巴政府的制裁，并称美国“几乎能立即接管”古巴，表示美国将把林肯号航母部署在古巴海岸。总结：总结：本周美伊谈判仍未取得显著进展，市场预期的反复拉扯明显压制了贵金属板块的走势，但国际金价的周度跌幅已环比

5、收窄，或侧面反应了市场对美伊消息正边际脱敏。YWOWtQyRxPmPoRrOpPyQtPbR8QaQpNqQnPsMkPqQrMjMnNpR7NpOqQvPrMpPvPpMnR报告摘要报告摘要3（3 3）美联储再次美联储再次“按兵不动按兵不动”，并在能源价格冲击下表达了中性偏鹰的立场并在能源价格冲击下表达了中性偏鹰的立场，配合配合3 3月超预期的月超预期的PCEPCE数据数据，压制降息预期和贵金属短期走势压制降息预期和贵金属短期走势。本周美联储维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变，符合预期。此次政策投票结果为8比4：米兰主张降息25BP，哈玛克、卡什卡里和洛根反对在声明中写入宽松倾向。此

6、外，美联储将通胀形容为“仍然偏高”，而非此前声明中的“略高”，原因是全球能源价格。鲍威尔表示目前的政策立场非常适合等待，支持转向中性偏向的官员人数有所增加，或许下次会议就会考虑改变目前的宽松倾向；此外，他还表示会在主席任期于5月15日到期后，继续留任美联储理事。美国3月PCE同比+3.5%，前值2.8%、预期3.5%；环比+0.7%，持平预期；同环比增速均创2022年以来最高。核心PCE同比+3.2%，略高于前值3.0%；环比+0.3%，较前值0.4%小幅回落，显示核心通胀压力尚在可控范围内，凸显了此轮通胀升温带有明显的能源驱动特征。截至5月3日：1）Polymarket显示，年内美联储至少降