【方正中期期货】镍及不锈钢：印尼配额叠加硫磺紧缺 供需收紧重心上移-260501（42页）.pdf

1、镍及不锈钢：印尼配额叠加硫磺紧缺供需收紧重心上移有色与新能源金属团队杨莉娜交易咨询号：Z00026182026年5月1日镍及不锈钢期货与期权2026年5月报告摘要市场表现：2026年4月，镍期货宽幅震荡后探底回升，重心上移，并尝试再度逼近1月高点位置，主要波动区间131840-153000元/吨，而外盘则创出二年以来新高。而不锈钢表现更胜一筹，不仅突破1月高点，并继续探涨甚至到达三年高位附近，在14075-15670之间波动，重心上移更为稳健。宏观因素：地缘风险影响从预期向现实延升，能源成本上升，硫磺供应下滑带来的成本推动性上涨从预期到显现，全球经济预期趋谨慎，通胀回升而经济增速预期则有所下移

2、，滞胀风险显著抬升，全球央行因此陷入两难，暂维持利率不变。后续来看，美联储主席换届后的货币政策变化料逐渐成为重点。主要经济体PMI数据仍在波动向好，但在成本压力增加，之下后续关注需求端传导的顺畅度。供需：印尼镍矿配额大幅缩减30%，从预期变现实，5月印尼WBN进入维护，印尼采取新的HPM计算方法，显著抬升矿贸计价，目前市场正在适应，但无论如何税收成本将据此回升。中东硫磺供应下滑，对印尼MH生产也在由预期转向现实，华飞镍钴部分产线进行临时停产检修，预计将影响华飞镍钴约50%的产量。不过，印尼7月增补配额可能性存在，当前伦镍价格已经涨至19000美元上方，印尼可能会增加部分配额。从需求来看，不锈钢

3、走势继续反映镍生铁供需收紧，此外海外能源价格上涨，铬价走势也偏强，下游被动接受部分传导，后续出口市场也可能有所增加，不过金三银四小高峰后关注需求端后续承接变化。三元材料和三元前驱体经过一季度抢出口回升后排产下滑需求转淡，刚需备货为主。合金需求相对稳。国内外库存仍在多年高位，成为弱现实压力主要来源，4月伦镍库存自高位有所回落，不过我国精炼镍净进口状态，预计海外降库可能波动延续。展望：印尼配额收缩、税负增加、硫磺短缺显著提振镍及不锈钢重心波动上移，镍矿端供应会随菲律宾雨季结束有所改善，但能源成本压力限制下方空间，预计5月镍主要波动区间料主要会在14-16万元之间。不锈钢预计会在14400-1600

4、0元/吨之间波动。预计成本支撑韧性，镍及不锈钢偏强波动延续。但需防止宏观面利空扰动。风险因素：宏观、地缘不确定性加剧双向波动；印尼镍配额发放后供应改善超预期，菲律宾供应超预期；需求端改善不及预期。CONTENTCONTENT第一部分第二部分供需分析第五部分季节性及技术分析目录第四部分第六部分宏观分析结论及操作建议供需平衡第三部分行情回顾镍走势回顾市场表现：2026年4月，镍期货宽幅震荡后探底回升，重心上移，并尝试再度逼近1月高点位置，主要波动区间131840-153000元/吨，而外盘则创出二年以来新高。镍因配额收缩供应收缩从预期逐渐转向现实，而伊朗地缘对镍及不锈钢的影响，则通过能源成本增加，

5、以及硫磺供应扰动影响MHP原料稳定等方向多维传导成本抬升及供应收缩更明显发生，多轮驱动提振镍价重心波动上行。数据来源：SMM，WIND，Mysteel，IFIND，方正中期研究院整理镍现货变动镍现货升贴水变化，金川镍贴水持续收窄。数据来源：SMM，WIND，Mysteel，IFIND，方正中期研究院整理不锈钢走势回顾市场表现：不锈钢表现更胜一筹，不仅突破1月高点，并继续探涨甚至到达三年高位附近，在14075-15670之间波动，重心上移更为稳健。印尼配额收缩导致的镍减产逐渐兑现，海外铬铁因电费增加偏强，能源价格波动，不锈钢成本支撑总体偏强，从需求端来看，有一定接受和采购发生，库存震荡下降，且印

6、度进口预期有所回升料有提振。CONTENTCONTENT第一部分第二部分供需分析第五部分季节性及技术分析目录行情回顾第四部分第六部分宏观分析结论及操作建议供需平衡第三部分宏观因素-地缘扰动从预期向现实传导数据来源：SMM，WIND，Mysteel，IFIND，方正中期研究院整理地缘带来的避险冲击逐渐弱化，但实际影响仍从预期转向现实，能源高成本延续，对经济物流负面影响仍在积累和显现。伊朗地缘局势僵化，海峡持续封锁，推高能源成本并加剧贸易割裂。2026 年4月美联储利率保持不变，对通胀关注上升。美联储主席换届在即，未来美联储政策面临路径变化可能。中美制造业呈现波动修复态势，但高企的能源成本与海外订