【东吴证券】世纪华通（002602）-2025年报及26Q1季报点评：双爆款延续，关注品类拓展-260506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 世纪华通（002602）2025 年年报及报及 26Q1 季报季报点评：点评：双爆款延续双爆款延续，关注关注品类拓展品类拓展 2026 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 周珂周珂 执业证书：S0600125080006 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)16.01 一年最低/最高价 7.61/22.49 市净率(倍)3.65 流通A股市值(百万元)108,817.21 总市值(百万元)118,004.62 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.38 资产负债率(%,LF)28.04 总股本(百万股)7,370.68 流通 A 股(百万股)6,796.83 相关研究相关研究 世纪华通(002602)：手游出海领军者，创新驱动高成长 2026-01-05 世纪华通(002602)：盛趣并表增厚业绩，关注 20 年头部产品集中上线 2020-03-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024

3、A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）22,620 37,898 47,289 51,829 56,143 同比（%）70.27 67.55 24.78 9.60 8.32 归母净利润（百万元）1,213 5,605 8,608 10,573 12,398 同比（%）131.51 362.02 53.57 22.83 17.26 EPS-最新摊薄（元/股）0.16 0.76 1.17 1.43 1.68 P/E（现价&最新摊薄）97.27 21.05 13.71 11.16 9.52 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件

4、：公司发布 2025 年报及 26Q1 季报。2025 年公司实现营收 379.0 亿元，同比增长 68%；归母净利润 56.1 亿元，同比增长 362%；扣非归母净利润 56.4 亿元，同比增长 243%。26Q1 公司实现营收 110.1 亿元，同比增长 35%；归母净利润 20.3 亿元，同比增长 50%；扣非归母净利润19.8 亿元，同比增长 47%。公司业绩符合我们预期。买量投入加大，管理效率改善买量投入加大，管理效率改善。26Q1 销售费用率同比大幅跳升 8.0pct 至43.9%，销售费用绝对值同比增长 65%，我们认为系买量费用阶段性增加。财务费用由正转负，大额现金储备产生实质

5、性财务收益。管理费用同比减少 45%至 2.6 亿，效率持续提升。出海引擎驱动游戏持续高增。出海引擎驱动游戏持续高增。游戏板块 2025 年实现收入 362.37 亿元，同比增长 73%，其中移动游戏收入占游戏板块 89.60%，出海产品是主引擎。Whiteout Survival上线三年后再创收入新高，25 年中国手游出海榜排名第一；Kingshot快速爬坡，25 年出海榜排名第三；休闲赛道Tasty Travels:Merge Game进入同类前五，Truck Star稳步增长，新品管线具备深度。国内方面，无尽冬日 稳居 iOS 畅销榜 TOP5；龙之谷世界 上线首日登顶免费榜并冲入畅销榜

6、第 8，成为 2025 年新游中首个在首发首日进入 iOS 畅销榜 TOP10 的重磅产品；点点互动 奔奔王国2025 年 8 月上线后排名稳步提升。数据中心业务稳步拓展数据中心业务稳步拓展。深圳数据中心 2025 年完成物流行业客户拓展，上架率持续提升；上海长三角计算中心已累计交付上万机柜，定位新一代 AI 算力枢纽，规划数万机柜。汽车零部件业务方面，客户结构已延伸至比亚迪、小鹏、蔚来、问界等新能源主机厂，新能源转型布局清晰。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司新游推广节奏变化，我们调整 2026-2027年归母净利润预期至 86.1/105.7 亿元（前值为 85.9/106.