【东吴证券】蘅东光（920045）-2025年报暨2026一季报点评：业绩高速增长、稳享光通信行业红利-260506（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告其他电子设备制 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 蘅东光（920045）2025 年年报暨报暨 2026 一季报一季报点评：点评：业绩高速增业绩高速增长、稳享光通信行业红利长、稳享光通信行业红利 2026 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业

2、证书：S0600124070018 研究助理研究助理 陈哲晓陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_ 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)551.02 一年最低/最高价 300.00/636.00 市净率(倍)32.43 流通A股市值(百万元)11,090.67 总市值(百万元)37,508.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.99 资产负债率(%,LF)51.42 总股本(百万股)68.07 流通 A 股(百万股)20.13 相关研究相关研究 蘅东光(920045)：光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机 2025-12-30 增持（首次）Table_

3、EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,315 2,216 3,343 4,480 5,555 同比（%）114.40 68.50 50.89 33.99 24.01 归母净利润（百万元）147.58 304.71 486.23 674.16 837.27 同比（%）128.71 106.47 59.57 38.65 24.19 EPS-最新摊薄（元/股）2.17 4.48 7.14 9.90 12.30 P/E（现价&最新摊薄）254.16 123.09 77.14 55.64 44.80 Table_Tag

4、Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 22.16亿元，同比增加 68.50%，归母净利润为 3.05 亿元，同比增加 106.47%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.40 元（含税），预计总派发金额为 3675.86 万元。2026 年一季度实现营业收入 6.87 亿元，较上年同期增加 39.27%，归母净利润为 8408.95 万元，同比增加 41.23%。投资要点投资要点 业绩大幅增长，无源光器件与配套产品协同发力：业绩大幅增长，无源光器件与配套产品协同发力：2025 年公司营业收入同比大幅增长 68

5、.50%，净利润同比增长 106.46%。分产品来看，无源光器件实现营业收入 19.63 亿元，同比增长 61.50%，毛利率 26.29%，主要受益于全球数据中心资本支出保持较高增速，以及公司产品迭代和大客户项目的导入。配套产品实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 154.14%，毛利率 27.92%，主要原因系公司光缆产品对外销售收入增长带动配套产品收入保持较快增长。2026 年一季度来看，公司存货同比激增 58.90%至 5.25 亿元，应付账款同比激增 54.60%至 6.68 亿元，主要系随着业务规模扩大及部分原材料供应紧张,公司增加安全库存，原材料采购规模扩大所致，公司维持高景气

6、度增长确定性强。数据中心与数据中心与 AI 算力共同驱动，无源光器件行业前景广阔：算力共同驱动，无源光器件行业前景广阔：随着云计算、大数据、人工智能等信息技术快速发展，数通市场已超越电信市场成为光模块的主要应用领域，而数通市场正是公司无源光器件的主要下游应用领域。同时，AI 数据中心后端网络光互联需求的增长，进一步推动无源光器件市场需求保持高速增长，根据机构 Light Counting 2026 年 3 月发布的报告，2025 年全球数通光模块销售额同比增长 70%。此外，“十四五”数字经济发展规划、产业结构调整指导目录等多项国家政策持续利好光通信行业发展，为我国产业链条助力。加大研发创新力