【东吴证券】2026年一季报点评：承保利润稳健增长，业务质量持续优化-260430（4页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评保险(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国财险（02328.HK）2026 年年一季一季报报点评点评：承保利润承保利润稳健增长，业稳健增长，业务质量持续优化务质量持续优化 2026 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)14.46 一年最低/最高价 13.65/19.81 市净率(倍)0.98 港股流通市值(百

2、万港元)87,373.13 基础数据基础数据 每股净资产(元)12.86 资产负债率(%)66.45 总股本(百万股)22,242.77 流通股本(百万股)6,899.29 相关研究相关研究 中国财险(02328.HK)：2025 年年报点评：承保利润翻倍，分红率保持稳定 2026-03-27 中国财险(02328.HK)：2025 年三季报点评：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长 2025-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）519570 550926 570216

3、608779 643318 同比（%）8.51%6.03%3.50%6.76%5.67%归母净利润（百万元）32173 40370 42847 49010 53389 同比（%）30.86%25.48%6.14%14.38%8.94%BVPS-最新摊薄（元/股）11.60 12.86 14.42 15.76 17.22 P/B（现价&最新摊薄）1.09 0.99 0.88 0.80 0.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 【事件】中国财险发布【事件】中国财险发布 2026 年年一季一季度业绩：度业绩：1）归母净利润归母净利润 86.3 亿元，亿元，同比同比-

4、23.7%，主要受股市波动及上年同期高基数影响主要受股市波动及上年同期高基数影响。2）归母净资产归母净资产2936 亿元，较年初亿元，较年初+2.8%。产险：产险：意健险增速较快，整体意健险增速较快，整体综合成本率综合成本率同比同比改善。改善。1）Q1 产险总保费收入达 1830 亿元，同比+1.4%，其中车险、非车险分别同比持平、+2.4%，我们预计车险保费增速偏低主要是受汽车销量放缓影响。非车险中意健险增速较快，同比+6.5%，责任险同比+4.6%，仅次于意健险，而农险同比-4.3%。2）综合成本率 94.2%，同比-0.3pct，我们认为，随着公司持续推进降本增效，不断提升风险识别和防控

5、能力，2026 年全年综合成本率有同比继续改善空间。投资：投资：短期市场波动不改公司长期稳健投资风格短期市场波动不改公司长期稳健投资风格。公司秉持长期稳健的投资理念，26Q1 总投资收益 46 亿元，同比-38%，未年化总投资收益率为 0.7%，同比-0.5pct，我们认为一方面是由于股市短期波动，另一方面则是受上年同期高基数影响，我们预计在 4 月以来股市回暖背景下，公司投资收益表现将有明显改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 428/490/534 亿元。我们继续看好公司凭借稳

6、固龙头优势和强大精细化管理能力，继续保持稳定的长期盈利表现，当前市值对应 2026E PB 0.9x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%40%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28中国财险恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/4 图图1：2026Q1 中国财险净利润及净资产情况（亿元）中国财险净利润及净资产情况（亿元）数据来源：中国财险 2025 年年报、2025-