【中邮证券】大中矿业（001203）-锂矿业务有望26年下半年投产，成长可期-260430（5页）.pdf

1、证券研究报告：钢铁|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2025-042025-072025-092025-122026-022026-04-4%44%92%140%188%236%284%332%380%428%476%大中矿业钢铁资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）46.64总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）15.33/13.06总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）715/60952 周周内内最最高高/最最低低价价47.41/8.27资资产产负

2、负债债率率(%)57.0%市市盈盈率率93.28第第一一大大股股东东众兴集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:大大中中矿矿业业(0 00 01 12 20 03 3)锂锂矿矿业业务务有有望望 2 26 6 年年下下半半年年投投产产，成成长长可可期期l投投资资要要点点事事件件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 40.90 亿元，同比+6.43%；实现归母净利润/扣非归母净利润 7.36/7.37 亿元，同比-2.03%/+0

3、.85%。25Q4 公司实现营收/归母净利润 10.64/1.42 亿元，同比+23.02%/+64.49%，环比+1.05%/-24.51%。26Q1 公司实现营收/归母净利润 8.14/1.58 亿元，同比-12.07%/-29.89%，环比-23.55%/+10.86%。铁铁矿矿业业务务基基本本稳稳定定，副副产产硫硫酸酸产产量量同同比比增增长长 1 10 0.0 02 2%。2025 年公司铁矿业务实现营业收入/毛利 39.52/17.86 亿元，同比+2.84%/-6.03%，毛利率下滑 4.27pct，全年铁精粉销量 372.74 万吨，同比+2.84%，铁精粉价格同比下滑 5.67

4、%，整体看基本稳定。此外，公司副产硫酸产量达到40.91万吨，同比增长10.02%，当期贡献毛利0.97亿元。锂锂矿矿业业务务贡贡献献利利润润。公司锂矿业务 2025 年实现营收/毛利1.38/1.13 亿元，主要系加达锂矿销售副产原矿 0.41 万吨碳酸锂贡献毛利 1.05 亿元。湖湖南南鸡鸡脚脚山山锂锂矿矿全全面面进进入入开开发发阶阶段段。公司旗下湖南鸡脚山锂矿采矿业务已实现 5.6 公里进矿道路实现通车，7.3 公里运输隧道全面贯通,2 号隧道盾构机顺利始发，掘进超 600 米，一期 1000 万吨/年选厂全面开工建设，锂渣综合回收技术完成中试。此外，公司计划使用自有/自筹资金新增投资

5、19.25 亿元建设年产 2000 万吨/年采选冶一体化项目。加加达达锂锂矿矿即即将将取取得得采采矿矿权权证证，进进入入全全面面施施工工阶阶段段。加达锂矿环评通过专家评审，即将取得采矿证，矿区基建有序推进，选矿厂“三通一平”基本完成，主体工程将进入全面施工阶段。两两大大锂锂矿矿有有望望 2 20 02 26 6 年年 H H2 2 投投产产。根据公司估计，2026 年下半年两大锂矿有望建成投产，其中湖南鸡脚山锂矿设计 2000 万吨/年采选规模，对应约可生产 8 万吨/年碳酸锂，一期对应约 4 万吨/年规模；四川加达锂矿设计一期 260 万吨/年采选规模，对应约可生产 5 万吨/年碳酸锂，两矿

6、合计 13 万吨/年碳酸锂产能。投投资资建建议议：考虑公司锂矿即将放量，锂价持续高位运行，预计公司 2026/2027/2028 年实现归母净利润 16.13/37.45/57.39 亿元，分别 同 比 增 长 119.20%/132.11%/53.25%，对 应 EPS 分 别 为1.05/2.44/3.74 元。以 2026 年 4 月 29 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 48.75/21.00/13.70 倍。维持公司“增持”评级。l风风险险提提示示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；发布时间：2026-04-30请务必阅读正文之后的免