【国元国际控股】汇兑损益等带来短期压力，汽车与AI算力业务持续增长-260430（5页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 汇兑损益等带来短期压力，汽车与汇兑损益等带来短期压力，汽车与 AIAI 算力算力业务业务持续增长持续增长 比亚迪比亚迪电子电子（0285.HK）2026-4-30 星期四 【投资投资要点】要点】汇兑损益和产品结构变化使公司汇兑损益和产品结构变化使公司 2026Q12026Q1 利润承压利润承压 公司公布 2026 年 Q1 未经审计的财务数据。期内实现营业收入 381.8 亿元，同比增长 3.53%，毛利同比下降 14.35%至 19.91 亿元，毛利率由 6.30%下滑至 5.21%。

2、毛利率下滑主要是由产品结构变化所致。叠加人民币升值带来的汇兑损失，2026Q1 公司归属于母公司股东的净利润为 2783 万元，同比减 95.53%，每股收益从 0.28 元降至 0.01 元。新能源汽车和新能源汽车和 AIAI 算力基础设施日渐成为新增长动力算力基础设施日渐成为新增长动力 公司在智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域具备明显的先发技术优势，已实现多产品配套与规模化交付。2025 年，公司的智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，带动出货量快速增长，智能座舱产品及热管理产品的业务规模持续扩大，新能源汽车业务板块保持强劲增长，

3、当年实现收入约人民币27,027 百万元，占公司总体收入 15.06%，收入同比上升约 27.69%。2025 年，公司导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产，多款电源产品亦在积极研发中，为公司业务增长注入新动能。期间，公司的 AI 算力基础设施业务板块录得收入约为人民币 943 百万元，同比增长约 31.70%。给予给予“买入买入”评级，目标价”评级，目标价 3 35 5.2121 港元港元/股股 基于对消费电子业务因存储大幅涨价等外部因素多带来的经营压力考量，我们预测公司 20262028 年收入分别为 1799.58（+0.3%）、1996.1（

4、+10.9%）和 2169.18（+8.7%）亿元人民币，归母净利润 28.69（-18.4%）、42.7（+48.8%）和 54.63（+27.9%）亿元人民币。我们认为 2026 年是公司新增长动力强化培育期，2027 年后公司利润有望恢复较快增长，因此按照 2026 年 24 倍 PE计算公司估值是合理的，对应目标价 35.21 港元/股，距离现价有 33.1%的上升空间，给予“买入”评级。数据来源：wind、公司财报、国元证券经纪(香港)预测和整理(百万元人民币)(百万元人民币)2024A2024A2025A2025A2026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入

5、177,305.5 179,477.4 179,957.9 199,609.7 216,918.4 同比增长1.2%0.3%10.9%8.7%归母净利润4,265.6 3,514.6 2,869.1 4,270.0 5,463.3 同比增长-17.6%-18.4%48.8%27.9%毛利率6.9%6.0%5.7%6.4%7.0%每股收益(元)1.89 1.56 1.27 1.90 2.42 PE26.6HKD12.3 14.9 18.2 12.2 9.6 研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东 Golden Lin

6、k Worldwide Limited 65.76%相关相关报告报告 比亚迪电子(285.HK)更新报告-20250430 比亚迪电子(285.HK)更新报告-20240618 比亚迪电子(285.HK)深度报告-20230619 重要数据重要数据 日期日期 2026-4-29 收盘价（港元）26.6 总股本（亿股）22.53 总市值（亿港元）599 净资产（亿元）344.42 总资产（亿元）836.12 52 周高低（港元）24.2/46.3 每股净资产（元）15.3 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 目标价：35.21 港元港元 现 价：26.6 港元港元 预计升幅：33.1%