【东吴证券】存储Q1业绩点评：模组景气高企，利基存储开始发力-260504（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 存储存储 Q1 业绩点评业绩点评：模组景气高企，利基存：模组景气高企，利基存储开始发力储开始发力 2026 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 证券分析师证券分析师 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600525120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 国产算力周跟踪：DeepSeek-V4 有望打开国产算力增长新空间，Intel 财报指引 CPU 产业链持续景气 2026

2、-04-26 端侧 AI 周跟踪：端侧 AI 驱动硬件创新，看好产业链结构性机会 2026-04-26 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：存储模组/利基存储厂商陆续发布 Q1 业绩，各家营收环比高增，毛利率均有显著改善。模组端：模组端：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创 26Q1 营收环比分别增长 64.3%、44.2%、82.5%、168.5%，毛利率环比分别提升 24.7pct、21.4pct、30.3pct、2.6pct。利基存储端：利基存储端：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份 26Q1 营收环比分别增长 76.6%、

3、63.3%、19.6%、30.1%、37.4%，毛利率环比分别提升 12.2pct、18.9pct、9.7pct、18.5pct、24.4pct。模组：模组：LTA 支撑业绩持续性，模组成长性增强支撑业绩持续性，模组成长性增强。随着原厂与模组厂逐渐签订 LTA（长期供给协议），两者经营的周期属性将减弱，成长性将增强。当下模组厂的焦点也将从“有没有存货”转变为“能不能持续供货”。往后看，CPU 配比提升有望带动 DRAM 用量，推理端生成海量数据将带动 NAND 端存储需求提升。AI 趋势下，存储用量有望进一步提升。此外，叠加 Q2、Q3 涨价超预期，看好模组业绩持续性。利基存储利基存储：涨价伊

4、始，长期供给削减是核心变量涨价伊始，长期供给削减是核心变量。我们积极看好兆易/普冉等利基存储业绩开始释放。Q1nor 等料号持续涨价，开始反映至 Q1业绩端。华邦、旺宏 3 月营收环比显著增长，利基存储厂 Q2 业绩亦将表现亮眼。利基 NAND 方面，我们认为市场对其关注度与涨价预期仍较低，铠侠等原厂加速退出利基存储市场，出让广阔空间。相关公司：相关公司：利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、东芯股份 模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创模组厂：江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创 风险提示：风险提示：市场竞争，需求，地

5、缘政治风险等 -6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28电子沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律

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