【东方证券】平煤股份（601666）-2025年报及2026一季报点评：2026年量价预计双增，业绩上行可期-260505（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。平煤股份 601666.SH 公司研究|年报点评 事件：事件：2026 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报：（1）2025 年营业收入 205.3 亿元，同比下降 32.2%，归母净利润 2.3 亿元，同比下降 89.9%；（2）2026 年 Q1 营业收入为 63.4 亿元，同比上升 17.4%，归母净利润为 1.2 亿元，同比下降 20.9%。2026Q1 煤炭量价修复，盈利改善煤炭量价修复，盈利改善。（1）202

2、5 年，公司商品煤产量 2506 万吨，同比下降 5.4%，商品煤销量 2441 万吨，同比下降 7.6%，商品煤销售均价为 728 元/吨，同比下降 28.4%；（2）2026Q1，公司商品煤产量 735 万吨，同比+5.0%，商品煤销量 752 万吨，同比+21.6%，商品煤销售均价为 761 元/吨，同比+1.2%；（3）2025 年柳林低硫主焦煤指数平均值为 1367 元/吨，同比下降 27.7%，2026 年1-4 月柳林低硫主焦煤指数平均值上升至 1534 元/吨，较 2025 年全年平均值上升12.2%，公司 2026 年盈利预计显著修复。2026 年精煤战略持续推荐，规划原煤及

3、精煤产量均提升。年精煤战略持续推荐，规划原煤及精煤产量均提升。（1）根据年报公告，2026 年公司安排原煤产量计划 3024 万吨，较 2025 年原煤产量增加 212 万吨，2026 年公司安排精煤产量计划 1308 万吨，较 2025 年精煤产量增加 261 万吨。2025 年维持高比例分红，货币资金仍然充裕年维持高比例分红，货币资金仍然充裕。（1）公司 2025 年末拟派发现金股利 0.06 元/股，现金分红比例为 60.6%，以 4 月 30 日收盘价计算股息率为 0.7%；（1）截至 2026 年 Q1，公司资产负债率 66.1%，环比上升 1.0pct，账面货币资金125 亿元，带

4、息负债 164 亿元。考虑到当前煤价已明显上涨，我们预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.66、0.81、0.80元（原2026-2027年预测为0.56、0.87元），参考行业 2027年平均 PE13倍，下调目标价至 10.53 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大 幅下跌导致公司煤炭售价下降。幅下跌导致公司煤炭售价下降。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)30,281 20,5

5、32 24,872 25,535 25,535 同比增长(%)-4.3%-32.2%21.1%2.7%0.0%营业利润(百万元)3,436 577 2,939 3,556 3,525 同比增长(%)-40.1%-83.2%409.7%21.0%-0.9%归属母公司净利润(百万元)2,283 231 1,639 2,000 1,981 同比增长(%)-43.1%-89.9%608.4%22.0%-0.9%每股收益（元）0.92 0.09 0.66 0.81 0.80 毛利率(%)25.7%18.7%28.4%30.3%30.3%净利率(%)7.5%1.1%6.6%7.8%7.8%净资产收益率(%

6、)9.0%0.9%6.4%7.5%7.1%市盈率 9.3 92.0 13.0 10.6 10.7 市净率 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月30日）8.62 元 目标价格 10.53 元 52 周最高价/最低价 9.3/7.22 元 总股本/流通 A 股（万股）246,936/246,936 A 股市值（百万元）21,286 国家/地区 中国 行业 煤炭 报告发布日期 2026 年 05 月 05 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%