【开源证券】兖矿能源（600188）-公司信息更新报告：资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力-260430（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兖矿能源兖矿能源（600188.SH）2026 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/30 当前股价(元)22.85 一年最高最低(元)23.60/12.00 总市值(亿元)2,293.56 流通市值(亿元)1,362.17 总股本(亿股)100.37 流通股本(亿股)59.61 近 3 个月换手率(%)82.65 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025 年业绩承压，产量新高彰显韧性，高成长与高分红价值凸显公司信息更新报告-2026.4.1 Q3 业绩环比改善明显，

2、成长性与高分红价值凸显公司信息更新报告-2025.11.2 煤价下跌煤炭业绩承压，但煤化工和电力盈利扩张公司信息更新报告-2025.9.2 资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力 公司信息更新报告公司信息更新报告 王高展（分析师）王高展（分析师）程镱（分析师）程镱（分析师） 证书编号：S0790525070003 证书编号：S0790525090001 资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力。维持“买入”评级。维持“买入”评级 公司公司发布发布 2026 年一季报，年一季报，2026Q1 公司实现营业收

3、入公司实现营业收入 345.9 亿元，同比亿元，同比+1.8%，环比环比-13.5%；实现归母净利润；实现归母净利润 39.5 亿元，同比亿元，同比+42.1%，环比，环比+213.6%；实现扣；实现扣非后归母净利润非后归母净利润 10.6 亿元，同比亿元，同比-61.1%，环比，环比+20.5%。2026 年 Q1 公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司（“鑫泰公司”）100%股权，影响归属于上市公司股东的净利润同比增加 28.43 亿元。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 为 164.35/179.42/195.00 亿

4、 元，同 比+82.4%/+9.2%/+8.7%；EPS 分别为 1.64/1.79/1.94 元；对应当前股价 PE 为14.2/13.0/11.9 倍。公司未来成长路径清晰，且持续高比例分红回报股东，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。维持“买入”评级。煤炭煤炭产销分化产销分化，化工板块量增价稳，盈利能力显著修复，化工板块量增价稳，盈利能力显著修复 煤炭产销走势分化，产量同比小幅回落煤炭产销走势分化，产量同比小幅回落：2026 年 Q1 公司商品煤产量达 4,155.3万吨，同比-6.28%。产量减量主要来自于新疆能化，同比减量 248.2 万吨；兖煤澳洲及兖煤国际同比减量 94.

5、3 万吨。商品煤销量 3,952.5 万吨，同比+3.1%。其中自产煤销量 3,797.1 万吨，同比小幅增长 1.5%；贸易煤销量 155.4 万吨，同比+66.2%。吨煤售价承压，成本吨煤售价承压，成本有所有所抬升抬升：受市场环境影响，2026 年 Q1 商品煤综合售价 523.64 元/吨，同比-2.0%；自产煤吨煤销售成本 342.85 元/吨，同比+9.4%。其中兖煤澳洲及兖煤国际吨煤成本抬升明显，同比分别增长22.5%/27.9%，主要由于澳洲柴油价格上涨所致。化工板块量增价稳，化工板块量增价稳，盈利能力盈利能力修复明显修复明显：2026 年 Q1 化工品产量 260.8 万吨，同

6、比+4.2%；销量 223.0 万吨，同比+1.40%，整体规模持续扩张，甲醇、醋酸、石脑油及全馏分液体石蜡等产品产量均呈现同比正增长。2026 年 Q1 化工板块整体毛利率达 25.8%，较 2025年同期 23.0%提升 2.8 个百分点，随行业供需改善，后续盈利修复空间充足。成长路径清晰成长路径清晰，高股东回报价值凸显高股东回报价值凸显“三个亿吨级三个亿吨级”集群规划集群规划，成长空间广阔成长空间广阔 公司坚定实施“稳省内、拓省外、优境外”战略，力争“十五五”末新增商品煤产能约 7000 万吨万吨，原煤产量突破 3 亿吨亿吨。陕甘蒙、新疆、澳大利亚“三个亿吨级”产业集群建设稳步推进，油房