【东吴证券】中国中免（601888）-2026年一季报点评：海南免税景气，利润率继续提升-260505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告旅游零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国中免（601888）2026 年年一季一季报点评：报点评：海南免税景气海南免税景气，利润率，利润率继续提升继续提升 2026 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 证券分析师证券分析师 杜杜玥莹莹 执业证书：S0600526040001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)65.62 一年最低/最高价

2、 58.79/99.81 市净率(倍)2.35 流通A股市值(百万元)128,121.45 总市值(百万元)136,345.02 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.89 资产负债率(%,LF)25.54 总股本(百万股)2,077.80 流通 A 股(百万股)1,952.48 相关研究相关研究 中国中免(601888)：2025 年报点评：Q4 毛利率显著提升，海南离岛免税高景气 2026-03-31 中国中免(601888)：收购 DFS 大中华区，引入 LVMH 深化战略合作 2026-01-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 202

3、5A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）56,474 53,694 58,932 64,597 70,097 同比（%）(16.38)(4.92)9.76 9.61 8.51 归母净利润（百万元）4,267 3,586 5,223 5,817 6,453 同比（%）(36.44)(15.96)45.65 11.36 10.93 EPS-最新摊薄（元/股）2.05 1.73 2.51 2.80 3.11 P/E（现价&最新摊薄）31.95 38.02 26.10 23.44 21.13 Table_Tag Table_Summary 投资要投资要点点 Q1 基本符合基本符合

4、我们此前我们此前预期预期：2026Q1 公司实现营收 169.1 亿元，yoy+0.96%；归母净利润 23.48 亿元，yoy+21.18%；扣非归母净利润 23.37亿元，yoy+20.76%。Q1 毛利率为 33.6%，同比+0.7pct，环比+0.3pct；销售/管理/财务费用率合计 13.7%，yoy-0.7pct；归母净利率为 13.9%，yoy+2.3pct，为 23 年以来最高值。海南离岛免税高景气海南离岛免税高景气：海口海关数据，Q1 海南离岛免税购物金额 142.1亿元，同比+25.7%；购物人数 181.6 万人次，同比+18%；客单价 7825元，同比+6.5%。三亚市

5、商务局数据，26Q1 全市免税店销售额累计达100.6 亿元，同比+28.2%，进店人数/购物人数同比分别+20.7%/21.1%。26Q1 公司海南地区收入为 125.85 亿元，同比+28.26%，快于海南省大盘，与三亚市增速基本匹配。离岛免税景气度较高，后续关注海棠湾三期项目进展。引入引入 LVMH 集团战略投资集团战略投资：境外业务方面，公司全资子公司收购 DFS大中华区零售业务事项完成交割，同时公司完成向 LVMH 集团、Miller家族增发 H 股股份，未来国际化布局和品牌协同能力进一步增强。渠道布局方面，上海机场、北京机场免税店顺利开业，稳步推进市内店布局和运营提升。盈利预测与投

6、资评级：盈利预测与投资评级：中国中免作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后离岛免税销售高景气，相关政策陆续出台，市内免税店落地有望带来长期销售增量。维持公司盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为 52.2/58.2/64.5 亿元，对应 PE 为 26/23/21 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不及预期等。-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%55%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28中国中免沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报