【开源证券】投资策略周报：一季报的3条中期景气线索-260504（13页）.pdf

1、投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 2026 年 05 月 04 日 科技领航，A 股告别“景气稀缺”2026 年一季报点评-2026.5.1 开源金股，5 月推荐投资策略专题-2026.4.29 机构关注度环比回升：医药生物、基础化工和计算机投资策略点评-2026.4.27 一季报一季报的的 3 条中期景气线索条中期景气线索 投资策略周报投资策略周报 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师）简宇涵（分析师）简宇涵（分析师） 证书编号：S0790524030002 证书编号：S0790525050005 一季报是当下最重要的信息窗口一季报是当下最重要的信息窗口

2、我们在 3.2 报告美以伊冲突最大的预期差时长和霍尔木兹海峡当中明确提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。随后，我们在 4.6 报告 冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光当中明确提出，左侧布局时机已到左侧布局时机已到，科技科技成长仍是最值得重视的方向成长仍是最值得重视的方向。我们在 4.12“二次点火”成长，左侧中最大布局机会当中提出，在风险偏好回归后，同时具备高增速 G 与向上加速度 g 的“二次点火”型资产是最适合当下的品种。而站在当下，一季报是最重要的信息窗口。我们接下来将进一步探讨：而站在当下，一季报是最重

3、要的信息窗口。我们接下来将进一步探讨：如何利用一季报信息指引未来中期的投资如何利用一季报信息指引未来中期的投资？如何通过一季报寻找到当下的如何通过一季报寻找到当下的“二二次点火次点火”型资产型资产？一季报一季报的三条中的三条中期景气线索期景气线索（1）一季报财报景气线索一季报财报景气线索：寻找寻找 G 和和 g 对比过往的财报对比过往的财报，2026 年一季报呈现出年一季报呈现出三三大大“惊喜惊喜”：全 A 整体景气度进一步上行，需求端和利润端修复均显著提速；大中企业引领高增长，当前盈利分布更集中于景气行业中的龙头，还未广泛传导至小微企业；行业层面，告别“景气稀缺”，科技和周期行业的景气提升最

4、强，能源和地产消费局部改善。当下当下，A 股股告别告别“景气稀缺景气稀缺”，景气投资的可选项增多景气投资的可选项增多，易导致资金的审美标准易导致资金的审美标准大幅提升大幅提升，景气的景气的“定价锚点定价锚点”转向更高的要求转向更高的要求寻找寻找 G 和和 g 兼备兼备，景气行业除了需有较高的景气水平，还需景气维持加速、增速还在往上走。一级行业中，综合综合、商贸零售商贸零售、计算机计算机、有色金属有色金属、电子电子、交通运输交通运输的 G 和 g兼备，当前既拥有较高的景气水平，又维持较高的景气环比加速度。（2）景气预期：分析师边际上调最强的行业景气预期：分析师边际上调最强的行业 不同于财报景气线

5、索，景气预期框架聚焦未来层面，通过引入市场预期，解决了景气投资方法论的财务数据滞后问题，使景气投资框架从“跟踪”到“前瞻”。景气预期行业比较框架中景气预期改善靠前的一级行业分别为：煤炭、有色金属、煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰。（3）净利润断层：最超预期的行业净利润断层：最超预期的行业 净利润断层策略是一种典型的“基本面驱动+技术面共振”策略，其核心逻辑在于：用股价的跳空缺口来确认业绩超预期的真实性。集合到行业层面，能反应市场对于行业业绩超预期的认可程度，一季报披露完，纺织服饰、银行、食品饮料

6、、传纺织服饰、银行、食品饮料、传媒和美容护理媒和美容护理的业绩超预期公司数占比较高。这展现了较大的预期差，我们认为，这或许是前期最强势的硬件科技品种如通信、电子已经被纳入过多的预期；而一而一季报来看季报来看 A 股业绩相对积极，超预期的品种更为分股业绩相对积极，超预期的品种更为分散，消费、金融、科技均有。散，消费、金融、科技均有。具体到细分品种，我们看到银行当中主要超预期的是城商行，食品饮料当中则是大众品（休闲食品、调味发酵品、乳品）比较超预期。投资思路投资思路景气扩散下景气扩散下，“二次点火二次点火”成长成长弹性较大弹性较大 针对接下来的操作，我们认为：当下景气扩散，景气投资的可选项增多，易