【万联证券】招商银行（600036）-点评报告：营收增速改善-260430（3页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 营收增速改善营收增速改善 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 招商银行（招商银行（600036）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2026 年 04 月 30 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:招商银行公布 2025 年年度和 2026 年一季度业绩报告。投资要点投资要点:营收同比增速营收同比增速改善改善：2025 年和 2026 年一季度，公司实现营收分别为3375 亿元和 869 亿元，同比增速分别为 0%和

2、 3.8%；实现归母净利润分别为 1502 亿元和 379 亿元，同比增速分别为 1.2%和 1.5%。其中，手续费净收入同比增速分别为 4.4%和 4.9%。规模规模增长稳健增长稳健，活期存款占比进一步上升活期存款占比进一步上升：截至 2025 年末，资产总额达到 13.07 万亿元，同比增长 7.6%，贷款和存款同比增速分别为 5.6%和 7.9%。风险加权资产同比增速为 9.5%，核心一级资本充足率 14.16%。2025 年预期分红率为 35.34%，静态股息率为 5.2%。截至 1Q26 末，存款成本率年化值为 0.99%，活期存款日均余额占比达到 49.51%，较 2025年上升

3、0.11 个百分点。资产质量整体保持稳健资产质量整体保持稳健：截至 2025 年末公司不良贷款率和关注率分别为 0.94%和 1.43%，不良率较年初下降 0.01 个百分点，关注率上升 0.14个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为 0.89%和 1.06%，其中，公司贷款不良率下降 0.17 个百分点，个人贷款不良率上升 0.1 个百分点。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：招商银行规模稳健增长，营收增速改善，资产质量整体保持稳定，以及稳健审慎的拨备计提政策。根据最新年报数据，我们调整了 2026-2027 年的盈利预测，并引入 2028 年预测数据，预计2026-2028 年 EP

4、S 分别为 6.06 元、6.26 元和 6.67 元（调整前 2026-2027 年 EPS 分别为 6.08 元和 6.41 元）。按照最新收盘价，对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.83 倍、0.77 倍和 0.71 倍，维持增持评级。风险因素：风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。Table_ForecastSample 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)337,532 348,838 360,117 380,470 增长比率

5、(%)0.01 3.35 3.23 5.65 归母净利润(百万元)150,181 152,941 157,832 168,220 增长比率(%)1.21 1.84 3.20 6.58 每股收益(元)5.95 6.06 6.26 6.67 市盈率(倍)6.47 6.35 6.15 5.77 市净率（倍）0.89 0.83 0.77 0.71 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）25,219.85 流 通A股（百 万 股）20,628.94 收 盘 价（元）38.50 总 市 值（亿 元）9,709.64 流 通A股 市

6、 值（亿 元）7,942.14 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 单季业绩增速回正 中期分红方案落地 零售客户数和 AUM 保持较快增长 零售金融业务收入保持韧性 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -5%0%5%10%15%20%25%30%招商银行沪深300证券研究报告证券研究报告 公司公司点评点评报告报告 公司研究公司研究 3005 万联证券研究所 第