【中邮证券】国邦医药（605507）-周期底部尽显龙头韧性，动保业务增速亮眼-260429（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-042025-072025-092025-122026-022026-040%6%12%18%24%30%36%42%48%54%国邦医药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）23.86总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.59/5.59总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）133/13352 周周内内最最高高/最最低低价价29.25/19.06资资产产负负债债率率(

2、%)22.1%市市盈盈率率16.12第第一一大大股股东东新昌安德贸易有限公司研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:国国邦邦医医药药(6 60 05 55 50 07 7)周周期期底底部部尽尽显显龙龙头头韧韧性性，动动保保业业务务增增速速亮亮眼眼l事事件件公司发布 2025 年度及 2026 第一季度业绩，2025 年实现营业收入60.11 亿元，同比增长 2.05%；归母净利润 8.21 亿元，同比增长5.02%；扣非归母净利润 7.70 亿元，同比增长 1.11%。2026

3、年一季度公司实现营收 15.21 亿元，同比增长 5.61%；归母净利润 1.61 亿元，同比下滑-25.28%，主要受当期财务费用下降拖累。l核核心心观观点点动动保保板板块块展展现现规规模模壁壁垒垒与与周周期期韧韧性性，氟氟苯苯尼尼考考和和盐盐酸酸多多西西环环素素快快速速上上量量。2025 年动保业务实现收入 24.92 亿元，在行业底部震荡期仍维持 23%的毛利率，比上年增加 5.46 个百分点。核心大单品量增显著，氟苯尼考出货突破 4000 吨、盐酸多西环素突破 3000 吨，同比增速均超 30%。公司经过多年的技术积累和经营摸索，创立了先进完整的现代化、规模化、标准化生产制造平台，建立

4、了从实验室小试到万吨级工业化放大的全链条工程化体系，在品种开发和生产中具备成本优势。品品种种拓拓展展与与与与全全球球认认证证加加速速，构构筑筑平平台台化化收收入入矩矩阵阵。公司坚持“多品种头部”战略，2025 年销售产品超 80 个，其中13 个收入过亿、4 个超 5 亿，产品矩阵抗周期能力强。2025 年注册认证端屡获突破，盐酸多西环素获欧盟 CEP 证书，氟苯尼考与泰拉霉素获美国FDA 认证，泰拉霉素更通过欧盟 EUGMP 认证。目前公司累计拥有 18 个欧盟 CEP证书及 8 个美国 FDA 认证产品。特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销售量实现翻倍，超过 20 个产品实现市场销售，成为公

5、司下一个重要增长极。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议预计公司 26/27/28 年收入分别为 66.01/73.60/82.42 亿元，同比增长 9.81%/11.49%/11.99%；归母净利润为 9.38/10.95/12.73亿元，同比增长 14.25%/16.72%/16.27%，对应 PE 为 14/12/10 倍。公司是动物保健和特色原料药龙头企业，规模优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示汇率波动风险；产品价格下降风险；地缘政治风险发布时间：2026-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 2

6、0 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）6011660173608242增长率(%)2.059.8111.4911.99EBITDA（百万元）1408.001086.811268.561474.90归属母公司净利润（百万元）820.82937.781094.611272.65增长率(%)5.0214.2516.7216.27EPS(元/股)1.471.681.962.28市盈率（P/E）16.2414.2212.1810.48市净率（P/B）1.561.471.371.27EV/EBITDA9.5111