齐鲁银行-601665-A股公司研究报告：“扩表+质优”双轮驱动-260503（20页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 05 月 03 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）“扩表“扩表+质优”双轮驱动质优”双轮驱动 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：6.39 元 齐鲁齐鲁银行披露银行披露 2025 年年年年报报和和 2026Q1 季报，季报，2026Q1 营业收入、营业收入、PPOP、归母、归母利润同比增速分别为利润同比增速分别为 13.02%、13.89%、14.01%，增速分别较，增速分别较 25 年年变动变动 7.9pct、9.99pct、-0.58pct，业绩增速延续高位业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，。累计业绩驱动上，规模扩张、拨备计规模扩张、拨备

2、计提、有效税率下降提、有效税率下降形成正贡献形成正贡献。核心观点核心观点 业绩亮点：业绩亮点：（1）信贷增速保持较高增长，信贷结构持续优化。）信贷增速保持较高增长，信贷结构持续优化。2025 年全年与 26Q1 贷款同比增长 13.55%、15.86%，其中零售贷款降幅收窄，2025 年全年与 26Q1 零售贷款增速分别为-9.44%和-7.51%；企业贷款增速继续上行，Q1 末已升至22.65%。结构上，截至 Q1 末，个人贷款占比降至 18.65%，较 2025 年底下降1.79pct；企业贷款升至 77.52%，较 2025 年底提高 1.89pct。（2）资产质量持续改善，拨备不断提升

3、。）资产质量持续改善，拨备不断提升。26Q1 不良率降至 1.03%，较 25 年末下降 2BP；关注率降至 0.82%，较 25 年末下降 4BP。2025 年末逾期贷款率0.88%较25H1末大幅下降15BP。拨备覆盖率357.48%，较25年末提高1.57pct，拨备安全垫进一步夯实。（3）净息差改善。）净息差改善。2025 全年，公司计息负债成本率降至 1.69%，较 2025H1下降 0.11pct。季度上，测算 25Q4、26Q1 分别为 1.52%、1.45%。结构上，2025 年，公司的存款、同业负债与央行借款平均付息率均呈现改善趋势。受此影响，公司净息差保持在 1.53%，较

4、 2024 年提高 2BP。重点关注：重点关注：生息资产平均收益率持续下滑。2025 年全年，公司生息资产收益率降至 3.16%，较 25H1 下降 0.12pct。其中，贷款平均收益率下降 0.12pct，投资类资产平均收益率下降 0.07pct，同业资产平均收益率下降 0.13pct。更多详细图表见正文。更多详细图表见正文。投资建议：投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，凭借区域经济优势与多重政策利好，2025 年业绩获得较快发展。往后看，随着县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，资本充足率较高，业务拓展有支撑，基本面优，成长性强，建议积极关

5、注。我们预计2026/2027/2028年营收增速分别为 12.0%、9.7%和 9.1%，归母净利润增速分别为 14.2%、13.3%和 12.1%，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)12496 13135 14709 16141 17605 同比增长 4.6%5.1%12.0%9.7%9.1%营业利润(百万元)5159 5776 6781 7685 8615

6、 同比增长 16.7%11.9%17.4%13.3%12.1%归母净利润(百万元)4986 5713 6522 7392 8286 同比增长 17.8%14.6%14.2%13.3%12.1%每股收益(元)0.97 0.87 1.01 1.15 1.29 PE 6.6 6.4 6.3 5.6 4.9 PB 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）6154 已上市流通股（百万股）6154 总市值（十亿元）39.3 流通市值（十亿元）39.3 每股净资产（MRQ）8.5 ROE（TTM）11.2 资产负债率 93.7%主要股东 澳洲联