【国金证券】26Q1核心归母净利润高增，出海&高端化加速向上-260429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 4 月 29 日，吉利汽车发布 2026 年一季报：2026Q1 实现营收 838亿元、同比+16%、环比-21%；归母净利润 41.7 亿元、同比-27%、环比+11%，主要受汇兑影响较大，2025Q1/2026Q1 汇兑收益分别约为+30/-5 亿元；核心归母净利润 45.6 亿元、同比+31%、环比+20%。1、收入端：1、收入端：销售结构优化驱动收入同比增长。1）量：26Q1 公司销量 70.9 万台、同比基本持平，其中出口 20.3 万台、同比+129%；极氪品牌 7.7 万台、同比+86%；2）价：单车 ASP 为 11.8 万元，同/环比+1.5/

2、-0.6 万元，同比增长预计受销售结构优化拉动，出口销量及占比高增、极氪 9X Q1 交付 2.2 万台带动极氪销量高增。2、利润端：2、利润端：核心单车净利润同环比提升。1）26Q1 毛利率为 17.5%，同/环比+1.7/+0.6pct，同环比增长预计受销售结构优化拉动；2）费 用 率 环 比 优 化：26Q1 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为5.2%/1.6%/5.4%，同比+0.2/-0.4/+0.9pct，环比-1.1/-0.5/-0.1pct，我们预计费用率环比优化与新车型上市节奏、极氪私有化整合后协同降本效应进一步体现有关；3）26Q1 单车核心净利润约0.64 万

3、元，同/环比分别+0.15/+0.2 万元。1、1、出口有望延续高增：Q1 公司出口同比+126%、其中新能源出口同比+572%，随着车型加速导出、市场铺密、渠道扩张，全年有望实现 75 万出口销量目标。2、高端车有望带来极大利润弹性：极氪 9X 产能持续爬坡，极氪8X 已正式上市、10 天交付破 3 千辆，我们认为 2026 年极氪 8X+9X双车有望带来极大利润弹性，后续仍有焕新极氪 009 等上市；3、新品周期持续，全动力车型谱系布局：国内仍有星耀 7、战舰等新车，以及星瑞、星越 L、帝豪等 i-HEV 车型即将上市，新车上市有望带动销量高增，同时多动力布局下抗风险能力强。结合公司经营情

4、况，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 221/264/315 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 11/9/8 倍，维持“买入”评级。新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营业务收入主营业务收入 179,204179,204

5、 240,194240,194 345,232345,232 441,147441,147 514,300514,300 587,245587,245 货币资金 36,775 40,865 65,319 71,410 113,271 159,127 增长率 21.1%34.0%43.7%27.8%16.6%14.2%应收款项 42,358 54,865 59,261 102,542 119,546 136,502 主营业务成本 151,789 201,993 287,885 364,019 424,588 484,843 存货 15,422 23,078 31,934 40,447 47,17

6、6 53,871%销售收入 84.7%84.1%83.4%82.5%82.6%82.6%其他流动资产 19,079 6,513 2,898 4,411 5,143 5,872 毛利 27,415 38,201 57,347 77,127 89,712 102,402 流动资产 113,635 125,322 159,413 218,810 285,137 355,373%销售收入 15.3%15.9%16.6%17.5%17.4%17.4%总资产 59.0%54.6%54.9%64.1%71.2%76.5%营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 15,703 31,424 40,02