复锐医疗科技-港股公司深度报告：医美能量源产品龙头注射产品蓄势待发-230414（48页）.pdf

《复锐医疗科技-港股公司深度报告：医美能量源产品龙头注射产品蓄势待发-230414（48页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《复锐医疗科技-港股公司深度报告：医美能量源产品龙头注射产品蓄势待发-230414（48页）.pdf（48页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、11中邮证券2023年4月14日医美能量源产品龙头，注射产品蓄势待发复锐医疗科技（1696.HK）深度报告证券研究报告股票投资评级：买入|首次覆盖李媛媛 S1340523020001化妆品&医美分析师中邮证券研究所2投资要点全球医美能量源器械龙头。公司成立于2013年，2017年港股上市，控股股东为复星医药，持股比例超过70%；公司通过收购Alma切入医美上游市场，是全球医美能量源项目龙头厂家，19年以来通过投资合作等方式布局医美注射剂、牙科、个人护理等业务，持续扩大医美版图。22年公司收入/归母净利润分别为3.5亿美元/0.4亿美元，同增分别为20.5%/28.5%，14-22年复合增速分别

2、为17.0%/27.0%，收入业绩稳健增长。医美能量类产品及渠道双驱动，维持龙头地位。公司子公司Alma旗下拥有Soprano（主打冰点脱毛）、Harmony（多适应症应用平台，旗舰产品为黑金超光子）、Accent（主打抗衰塑形，代表产品为热拉提2.0）三大核心产品系列，产品自推出以来持续更新迭代满足消费者需求，同时不断推出新品抢占市场，其他产品包括产后修复设备FemiLift、Legato II，抽脂及脂肪移植设备LipoLife等。根据Medical Insight数据，21年全球医美能量设备出厂端市场规模预计为45亿美元，公司份额保持领先（以21年医美能量源收入计算份额为5.8%）。Al

3、ma拥有拥有51项注册专利及12项目专利申请，在精准控制及提升舒服体验等方面颇有造诣，为产品迭代奠定基础。18年以来公司加大直营渠道建设，截止22年直营渠道占比提升至66%，未来中国直营化发展将驱动内生增长。多款注射产品+家用美容仪布局，打造第二增长曲线：1）子公司复锐天津获得肉毒毒素产品RT002中国区美容领域适应症的销售权，该产品国内获上市申请受理，预计24年上市，是市场上唯一一款长效（6-9个月）肉毒毒素，且可常温储存，有望成为大单品；2）子公司Alma获得Profhilo玻尿酸中国香港、以色列、印度销售权，目前正在国内临床试验，预计24年上市，该产品为高浓度（64mg/2mg）无交联剂

4、HA，可促进胶原蛋白和弹性纤维蛋白再生，22年收入仅9.2百万美元，未来有望加速成长；3）子公司复锐天津通过投资天津星魅（股权占比7.4%）、天津星丝奕（10.4%）方式布局溶脂针JS001、丝素蛋白面部埋线/创面敷料产品，不断丰富产品矩阵；4）22年3月推出家用美容仪器品牌LMNT，目前已在中国、意大利市场销售，抢占国内百亿市场红利，今年有望美国市场上市。盈利预测及投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润分别为50.5/64.7百万美元，对应增速分别为26%/28%，对应估值分别为17倍、13倍，我们看好公司医美领域的多元化布局，未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：全

5、球医美景气度下行；肉毒毒素、玻尿酸等产品国内上市不及预期；能量类产品直营转化不及预期等。请参阅附注免责声明QViWlYVYlZgVoNtQsQaQ8Q9PoMqQtRnOiNqQnRfQpOqO8OmOoNMYtOsQuOmMsO3能量类产品及渠道双驱动，维持龙头地位二盈利预测与投资建议四目录一全球领先医美能量源厂家布局注射类+家用美容仪产品，打造第二成长曲线三4 4一公司概况：全球领先医美能量源厂家1 1.1 1 复星系旗下全球医美能量源龙头厂家复星系旗下全球医美能量源龙头厂家1 1.2 2 1414-2222年收入业绩双位数稳健增长年收入业绩双位数稳健增长，1919年以来扩展注射及牙科业务

6、年以来扩展注射及牙科业务51.1 深耕医美能量类上游赛道，产品矩阵丰富，业务布局全球领域复锐医疗科技成立于2013年，集团总部设立于以色列，主要从事医学美容及牙科设备、家用设备、注射填充及药妆品研发、设计、制造、销售及营销，主要销售市场包括欧洲、北美、亚太、拉丁美洲、非洲及中东等，营销网络覆盖全球约90个国家及地区。公司能量源医美产品销售为第一大收入，2022年为3.1亿美元，占比为86.6%，注射填充类及牙科实现收入分别为9.2百万美元、18.6百万美元，占比较低。资料来源：公司公告、公司官网，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：复锐医疗产品矩阵情况类型类型代表系列代表系列作用作用销售市