【诚通证券】新产业（300832）-2025年报及26Q1业绩点评：整体业绩彰显韧性，海外营收延续高增长-260428（5页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 04 月 28 日新产业（新产业（300832.SZ）医药生物医药生物/医疗器械医疗器械整体业绩彰显韧性，海外营收延续高增长整体业绩彰显韧性，海外营收延续高增长2025 年报及年报及 26Q1 业绩点评业绩点评公司点评公司点评事件：事件：公司披露 2025 年报及 2026Q1 季报，2025 年公司实现营收 45.77 亿元，同比增长 0.91%，全年归母净利润 16.2 亿元，同比减少 11.39%；2026Q1 公司实现营收 11.29 亿元，同比增长 0.34%，归母净利润 4.42 亿元，同比增长 1.02%。2025 年全年每

2、股派息 1.2 元，股息支付率 58%（2024 年为 55.9%）。2025 年整体业绩彰显韧性，国内业务受集采影响毛利率承压年整体业绩彰显韧性，国内业务受集采影响毛利率承压整体业绩彰显韧性整体业绩彰显韧性。在国内化学发光集采和医疗机构检验结果互认等多重政策压力下，公司 2025 年整体营收 45.77 亿元，同比依然保持基本持平，微增0.91%；分季度看，公司主营 IVD 属流水型业务，没有明显季节性，季度营收均值维持在 11 亿元左右。公司整体毛利率为 69.25%，同比下降约 2.82pct，其中主要是国内部分毛利率下降较为明显，从 2024 年的 74.89%下降到 2025年的 6

3、8.25%，同比下滑约 6.49pct，国内业务毛利率承压反映化学发光集采影响。公司 2025 年归母净利润 16.2 亿元，同比减少 11.39%，期间费用率（销售、管理&研发）合计占总营收 29.33%，同比 2024 年小幅上升约 0.81pct（2024年为 28.53%），净利润下滑主要由产品毛利率下降推动。2026Q1，公司整体营收和归母净利润实现同比双增，进一步彰显公司经营韧性。海外业务是亮点，营收延续高增长海外业务是亮点，营收延续高增长海外业务是亮点海外业务是亮点。拆分国内国际业务，公司国内营收 25.68 亿元，同比下降9.87%（2024 年同比增长 9.24%），在整体营

4、收占比中下降到 56.11%（2024年为 62.82%）；国际营收 20.09 亿元，同比增长 19.13%，是公司 2025 年整体营收增长的主要驱动力，四年（2022-2025 年）年均增速 25%以上，2026年国际营收占比提升到 43.89%（2024 年为 37.18%），国际国内营收规模趋向均衡。国际业务毛利率逐年提升，从 2022 年的 55.87%提升到 2026 年的70.34%，并首次超过国内业务毛利率水平（68.4%）；未来海外业务依然是公司增长主要驱动力，营收规模与质量（毛利率提升）双驱动。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议盈利预测盈利预测：我们预测公司 2026-

5、2028 年，营收分别为 50.6/57.3/66.5 亿元，分别同比增 10.6%/13.3%/16.0%；归母净利润为 18.8/21.2/24.8 亿元，分别同比增 16.2%/12.4%/17.2%。当前市值 366 亿元（截至 2026 年 4 月 27 日收盘数据），对应 PE（2026E）为 19.5 倍，公司作为化学发光行业龙头企业，国际业务先发优势明显，海外营收在总营收中占比较高，熨平国内业务政策影响，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：国内 IVD 集采降价幅度超出预期；检查结果互认等政策影响检查需求量；行业竞争加剧；系统风险。推荐推荐（维持维持评级）评级）李志新（分析师）

6、李志新（分析师）登记编号：S0280523110001市场数据市场数据时间时间 2026.04.27收盘价(元)：46.62一年最低/最高(元)：43.85/71.51总股本(亿股)：7.86总市值(亿元)：366.30流通股本(亿股)：6.83流通市值(亿元)：318.47近 3 月换手率(%)：38.21股价一年走势股价一年走势相关报告相关报告海内外双轮驱动增长，高速机占比持续提升新产业首次覆盖2024-12-052026 年 04 月 28 日 新产业敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告财务摘要和估值指标（财务摘要和估值指标（2026.04.27）指标指标2024A2025A202