新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之十三：增效降本安全高全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-230412（24页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 增效降本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三 Table_IndNameRptType 新能源与汽车新能源与汽车 行业研究/深度报告 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2023-04-12 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.锂行业深度报告之锂复盘展望与全 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发2022-

2、3-20 2.三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八2022-5-18 3.硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九2022-5-26 4.性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报 告之十2022-6-14 5.隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一2022-7-17 6.磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二2022-11-08 主要观点：主要观点：Table_Summary 锂电铜箔下游需求旺盛锂电铜箔下游需求旺盛打开千亿市场，降本提效复

3、合铜箔崭露头角打开千亿市场，降本提效复合铜箔崭露头角 受益下游新能源汽车、储能、3C 数码等领域增长，电池需求快速增长，带动锂电铜箔出货量高增。我们预计 2025 全球锂电池出货量达2227GWh，对应锂电铜箔市场规模 1076 亿元，CAGR 达 31%。受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。复合铜箔复合铜箔可可有效控制穿刺问题有效控制穿刺问题，安全性较高安全性较高 传统集流体材料受到穿刺时会产生大尺寸毛刺，刺穿隔膜导致内短路引起热失控，仅能以牺牲电池能量密度为代价延缓内短路。复合集流体在有效防止锂枝晶导致的电池安全性问题同时，凭借毛刺小及受热断路效应可有效防止锂

4、枝晶导致的热失效问题，大幅提升电池寿命和安全性。高分子基膜质地较轻，高分子基膜质地较轻，复合铜箔可提升电池能量密度复合铜箔可提升电池能量密度约约 7%复合铜箔采用的三种主要高分子基膜 PET、PP 和 PI 的密度分别约为1.38 g/cm、0.90 g/cm 和 1.40 g/cm，显著低于铜密度 8.96 g/cm，可有效降低铜箔总质量。按铜箔质量占动力电池总质量 11%测算，PET、PP 和 PI 复合铜箔分别可以提升电池能量密度达 6.6%、7.1%和 6.6%。复合铜箔复合铜箔原材料成本优势凸显原材料成本优势凸显，单平，单平原材料原材料成本仅为传统铜箔成本仅为传统铜箔 34%传统铜箔

5、原材料铜成本占比接近 80%，复合铜箔采用高分子基膜替代铜层可大幅降低原材料成本。目前主要基膜材料 PET/PP 的价格均在8000 元/吨以下，即使考虑到原材料价格下行，PET 和 PP 铜箔单平原材料成本分别约为传统铜箔的 34.59%和 34.18%复合铜箔复合铜箔产业化加速产业化加速，成品成本有望降至传统铜箔的，成品成本有望降至传统铜箔的 70%。复合铜箔主流工艺尚未确立，产业化加速下产能利用率和良率有望持续提升。综合工艺与原材料成本，至 2025 年电解铜箔总生产成本将达到4.07 元/m；PET 铜箔总生产成本将逐步降低至 2.88 元/m，约为电解铜箔生产成本的 70.80%，P

6、P 铜箔总生产成本将逐步下降至 3.24 元/m，约为电解铜箔生产成本的 79.63%。复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或将将共同受益共同受益 随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计 2025年复合铜箔市场空间将达到 179 亿元，乐观情形下有望突破 291 亿元，CAGR 达 84%，产业链各环节或将共享市场高增红利。复合铜箔产业链梳理及复合铜箔产业链梳理及投资建议投资建议 复合铜箔领域投资的优先级为设备厂商 PET 基膜转型复合铜箔制造厂商 其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势